20220220-东吴期货-聚烯烃月报_成本支撑或是PP下一阶段主逻辑；PVC需要观察实际需求回暖情况_45页_6mb

聚烯烃月报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月聚丙烯（PP）和聚氯乙烯（PVC）的市场行情、产业链价格、供需情况及库存变化，指出当前市场主要受成本支撑和实际需求回暖的影响。PP市场在节后经历价格冲高回落，目前价格已回到春节前水平，但原油价格维持高位，推动PP进入成本支撑阶段。PVC则在节后价格冲高后回调，但需求端仍保持乐观预期，预计价格将逐步走高。

一、聚丙烯行情分析

1. 现货价格走势

• 节后聚丙烯现货价格快速冲高后回落，已跌至春节前价格水平。
• 原油价格较节前明显上涨，导致油制PP利润大幅亏损，市场对供需仍较为悲观。
• 粒-粉价差转为负值，主要由于丙烯价格在原油带动下走强。

2. 外盘报价与进口利润

• 外盘报价在原油上涨带动下走强，导致国内进口利润较差。
• 国内丙烯进口量减少，主要受韩国装置干扰影响。

3. 价格结构变化

• 当前PP现货与05合约价格结构趋于扁平化。
• 若需求未能改善，价格结构可能整体下移，进入熊市结构。

4. 供应情况

• 1月国内丙烯产量创新高，达375.74万吨。
• 聚丙烯整体开工负荷提升至高位（92.49%），但拉丝排产占比回落至31%左右。

5. 下游需求

• 塑编、BOPP、注塑开工快速回升，但部分企业负荷仍不高。
• BOPP开工较往年同期有所提升，主要受春节后复工迅速影响。
• 水泥需求同比下降，但专项债落地或带动基建提速。
• 汽车产量同比转正，库存较低，年后或因缺芯缓解而提振需求。
• 家电需求表现一般，受房地产景气度拖累。
• 塑料制品产量同比转正，出口保持韧性。

二、PVC行情分析

1. 现货价格走势

• 节后PVC05合约冲高后快速回调，回调主要因预期兑现及终端需求未明显回暖。
• PVC现货价格已回调至相对低位，但实际需求回暖仍被看好。

2. 外盘价格与进口利润

• 国际PVC现货价格温和上涨，CFR中国报价约1300美元/吨。
• 印度-中国价差扩大，出口套利窗口扩大，企业出口接单好转。

3. 价格结构与基差

• PVC基差相对较弱，5-9价差未明显走强，显示市场对需求回暖预期尚未完全兑现。

4. 供应情况

• PVC整体开工负荷同比去年偏低，但环比有所提升。
• 1月国内PVC产量环比增加，同比减少。

5. 需求端表现

• PVC下游制品企业逐步复工，华东及华南恢复较快，华北恢复较慢。
• 12月PVC铺地制品出口54.29万吨，出口表现较强。
• 房地产竣工面积同比上升，但新开工面积下降，房地产销售数据表现一般。
• 房地产政策放松，LPR下调，预期销售将有所好转。

三、产业链分析

1. 丙烯产业链

• 丙烯价格跟随原油上涨，内外价差倒挂，进口偏少。
• 丙烯下游产品如PO、丙烯腈、丙烯酸等价格企稳反弹。
• 丙酮、正丁醇、辛醇节后小幅反弹，显示产业链内部分环节有所恢复。

2. PVC产业链

• 电石开工从高位回落，价格或触底反弹。
• 烧碱价格走强，DOP价格反弹，显示部分下游产品需求有所改善。
• 乙烯法与电石法PVC利润均受出厂价格下调影响，表现不佳。

四、库存情况

1. 聚丙烯库存

• 上游生产商继续累库，贸易商略有去库。
• 下游工厂开工虽回升，但负荷仍不高，以消化节前库存为主。

2. PVC库存

• 社会库存开始季节性累库，但累库压力相对往年较小。
• 华东库存29.35万吨，华南5.87万吨，整体库存压力可控。

五、市场展望

聚丙烯

• 后期关注上游开工是否下降及春季需求回暖情况。
• 短期交易以逢低做多为主，主要逻辑为05合约春季需求回暖及成本支撑。

PVC

• 下一阶段需观察实际需求回暖情况，需求端仍维持乐观。
• 政策发力与出口韧性可能推动PVC价格走高，交易策略仍以逢低做多为主。

六、关键信息汇总

• PP成本支撑增强：原油价格上涨，油制PP利润亏损，PP进入成本支撑区间。
• PP需求偏弱：下游开工虽回升，但整体负荷不高，需求回暖仍需观察。
• PVC需求回暖预期：房地产竣工面积维持高位，基建政策发力，出口保持韧性。
• PVC进口减少：国内开工偏低，进口利润较差，进口量环比减少。
• 产业链利润承压：PP及PVC主要品种利润表现不佳，需关注成本与需求变化。

七、风险提示

• 原油价格波动可能影响PP成本支撑。
• 房地产销售与竣工数据表现将直接影响PVC需求。
• 供应端变化（如丙烯进口、电石开工）可能对价格产生较大影响。
• 期市波动较大，投资需谨慎。