工程机械行业专题暨2025年报及2026一季报总结_β持续超预期_高质量发展主线明确_17页_1mb

工程机械行业专题暨2025年报及2026一季报总结

核心内容

2026年开年以来，挖机内外销数据接力超预期，工程机械行业β全面景气趋势不变。头部整机厂2026年一季度收入稳步增长，经营性业绩弹性依然可观。我们认为，工程机械板块短期数据亮眼，中期产业趋势确定，长期全球竞争力提升，外部因素扰动逐步缓解，估值性价比突出。

主要观点

• 行业表现：2025年工程机械板块涨幅达36.87%，显著跑赢沪深300指数。核心驱动因素包括内需复苏、海外发达市场需求拐点、龙头业绩弹性释放及大型基建项目催化。2026年至今板块涨幅为-10.14%，跑输大盘，主要受油价上行、汇率波动等非经营性因素影响。
• 潜在催化：工程机械β全面景气预期不变，内需复苏有持续性，海外需求全面向好。2026年1-4月挖机内销增长15.04%，出口增长32.49%，符合年初预期。我们继续看好β迈向内销全品类、出口全市场的全面景气。
• 经营情况：2025年工程机械板块收入增长10.45%，2026Q1收入增长12.81%。2025年归母净利润增长16%，2026Q1略有下降，主要受汇兑损失影响。经营性现金流显著增长，净现比提升，行业进入高质量发展阶段。
• 投资建议：当前工程机械板块具备底部配置价值，基本面向上确定性突出，资金面配置性价比高，建议重点关注龙头主机厂、零部件制造商、高机/叉车制造商。

关键信息

行业规模

• 股票家数：482只
• 总市值：6255.5十亿元
• 流通市值：5118.6十亿元
• 占比：9.3%

行业指数

• 1个月涨幅：9.4%
• 6个月涨幅：27.0%
• 12个月涨幅：60.9%
• 相对表现：6.8%、21.3%、35.8%

重点公司主要财务指标

挖机行业内外销表现

• 2025年：挖机内销11.85万台，同比+17.88%；出口11.67万台，同比+16.06%。
• 2026年1-4月：挖机内销5.65万台，同比+15.04%；出口4.56万台，同比+32.49%。

海外市场表现

• 2025年出口额601.69亿元，同比+13.8%。
• 2026Q1出口额160.66亿元，同比+24.3%。
• 新兴市场与发达市场均呈现增长趋势，其中发达市场增速显著提升，西欧、大洋洲市场增长尤为突出。

外资龙头表现

• 卡特彼勒建筑机械部门2026Q1销售收入71亿美元，同比+38%。
• 北美、拉美、欧非中东、亚太区域收入均实现增长，经销商库存水平接近历史高位，表明全球需求迈入上升通道。

经营性业绩

• 2025年工程机械板块归母净利润295亿元，同比+16%。
• 2026Q1归母净利润83亿元，同比-5%，主要受汇兑损失影响。
• 经营性现金流增长显著，2025年为494亿元，同比+50%。

高机与叉车

• 2025年收入与利润整体保持增长，其中安徽合力、浙江鼎力、杭叉集团表现突出。
• 叉车业务在2025年实现筑底复苏，高机受益于锂电化与国际化发展。

风险提示

• 内需复苏不及预期
• 海外拓展放缓导致出口不及预期
• 贸易摩擦阻碍中国品牌出海发展
• 原材料涨价或市场竞争加剧导致盈利能力下滑
• 统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真

结论

工程机械行业在2025年及2026年一季度表现出强劲的增长势头，内需与外需同步复苏，行业β全面景气趋势明确。尽管短期受非经营性因素影响，但随着外部扰动逐步消退，板块有望继续回归业绩增长通道。建议投资者关注龙头主机厂、零部件制造商及高机/叉车制造商，把握行业高质量发展机遇。