> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 工程机械行业专题暨2025年报及2026一季报总结 ## 核心内容 2026年开年以来，挖机内外销数据接力超预期，工程机械行业β全面景气趋势不变。头部整机厂2026年一季度收入稳步增长，经营性业绩弹性依然可观。我们认为，工程机械板块短期数据亮眼，中期产业趋势确定，长期全球竞争力提升，外部因素扰动逐步缓解，估值性价比突出。 ## 主要观点 - **行业表现**：2025年工程机械板块涨幅达36.87%，显著跑赢沪深300指数。核心驱动因素包括内需复苏、海外发达市场需求拐点、龙头业绩弹性释放及大型基建项目催化。2026年至今板块涨幅为-10.14%，跑输大盘，主要受油价上行、汇率波动等非经营性因素影响。 - **潜在催化**：工程机械β全面景气预期不变，内需复苏有持续性，海外需求全面向好。2026年1-4月挖机内销增长15.04%，出口增长32.49%，符合年初预期。我们继续看好β迈向内销全品类、出口全市场的全面景气。 - **经营情况**：2025年工程机械板块收入增长10.45%，2026Q1收入增长12.81%。2025年归母净利润增长16%，2026Q1略有下降，主要受汇兑损失影响。经营性现金流显著增长，净现比提升，行业进入高质量发展阶段。 - **投资建议**：当前工程机械板块具备底部配置价值，基本面向上确定性突出，资金面配置性价比高，建议重点关注龙头主机厂、零部件制造商、高机/叉车制造商。 ## 关键信息 ### 行业规模 - 股票家数：482只 - 总市值：6255.5十亿元 - 流通市值：5118.6十亿元 - 占比：9.3% ### 行业指数 - 1个月涨幅：9.4% - 6个月涨幅：27.0% - 12个月涨幅：60.9% - 相对表现：6.8%、21.3%、35.8% ### 重点公司主要财务指标 | 公司简称 | 公司代码 | 市值（十亿元） | 25EPS | 26EPS | 26PE | PB | 投资评级 | |------------|--------------|----------------|-------|-------|------|----|-----------| | 中联重科 | 000157.SZ | 62.7 | 0.56 | 0.71 | 10.2 | 1.1 | 强烈推荐 | | 徐工机械 | 000425.SZ | 111.0 | 0.56 | 0.65 | 14.6 | 1.8 | 强烈推荐 | | 山推股份 | 000680.SZ | 17.4 | 0.81 | 0.98 | 11.8 | 2.7 | 强烈推荐 | | 三一重工 | 600031.SH | 178.4 | 0.91 | 1.13 | 17.2 | 2.0 | 强烈推荐 | | 安徽合力 | 600761.SH | 16.6 | 1.37 | 1.55 | 12.0 | 1.5 | 强烈推荐 | | 恒立液压 | 601100.SH | 151.0 | 2.04 | 2.50 | 45.1 | 8.4 | 强烈推荐 | | 杭叉集团 | 603298.SH | 35.8 | 1.67 | 1.83 | 14.9 | 3.0 | 强烈推荐 | | 浙江鼎力 | 603338.SH | 27.8 | 3.75 | 4.08 | 13.4 | 2.3 | 强烈推荐 | ### 挖机行业内外销表现 - **2025年**：挖机内销11.85万台，同比+17.88%；出口11.67万台，同比+16.06%。 - **2026年1-4月**：挖机内销5.65万台，同比+15.04%；出口4.56万台，同比+32.49%。 ### 海外市场表现 - 2025年出口额601.69亿元，同比+13.8%。 - 2026Q1出口额160.66亿元，同比+24.3%。 - 新兴市场与发达市场均呈现增长趋势，其中发达市场增速显著提升，西欧、大洋洲市场增长尤为突出。 ### 外资龙头表现 - 卡特彼勒建筑机械部门2026Q1销售收入71亿美元，同比+38%。 - 北美、拉美、欧非中东、亚太区域收入均实现增长，经销商库存水平接近历史高位，表明全球需求迈入上升通道。 ### 经营性业绩 - 2025年工程机械板块归母净利润295亿元，同比+16%。 - 2026Q1归母净利润83亿元，同比-5%，主要受汇兑损失影响。 - 经营性现金流增长显著，2025年为494亿元，同比+50%。 ### 高机与叉车 - 2025年收入与利润整体保持增长，其中安徽合力、浙江鼎力、杭叉集团表现突出。 - 叉车业务在2025年实现筑底复苏，高机受益于锂电化与国际化发展。 ## 风险提示 - 内需复苏不及预期 - 海外拓展放缓导致出口不及预期 - 贸易摩擦阻碍中国品牌出海发展 - 原材料涨价或市场竞争加剧导致盈利能力下滑 - 统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真 ## 结论 工程机械行业在2025年及2026年一季度表现出强劲的增长势头，内需与外需同步复苏，行业β全面景气趋势明确。尽管短期受非经营性因素影响，但随着外部扰动逐步消退，板块有望继续回归业绩增长通道。建议投资者关注龙头主机厂、零部件制造商及高机/叉车制造商，把握行业高质量发展机遇。