聚烯烃月报：成本支撑或是PP下一阶段主逻辑；PVC需要观察实际需求回暖情况-20220220-东吴期货-45页_5mb

聚烯烃月报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月聚丙烯（PP）和聚氯乙烯（PVC）的市场行情、产业链价格及利润、供需情况与库存状态，重点指出成本支撑是PP下一阶段的主要逻辑，而PVC则需观察实际需求回暖情况。

一、聚丙烯行情分析

1. 价格走势

• 节后聚丙烯期货与现货价格快速冲高后回落，目前现货价格已跌至春节前水平。
• 原油价格持续上涨，导致油制聚丙烯利润大幅亏损。
• 丙烯、乙烯下游产品利润亏损幅度较大，部分生产企业有降负意愿，表明现金流压力较大。
• 外盘报价走强，国内进口利润较差。

2. 价格结构

• 当前聚丙烯价格结构较为扁平化，基差较弱。
• 若需求无法跟进，价格结构可能整体下移，进入熊市。

3. 供应情况

• 1月国内丙烯产量创新高，达到375.74万吨。
• 聚丙烯整体开工负荷维持高位，周度开工负荷达92.49%。
• 拉丝排产回落至31%附近，共聚注塑和均聚注塑排产分别为18%和16%。

4. 下游需求

• 塑编、BOPP、注塑等下游开工快速回升，但部分负荷仍不高。
• BOPP开工负荷达到64%，较往年同期有所提升。
• 水泥产量同比下降11.1%，但专项债发行落地可能带动春节后基建提速。
• 汽车产量当月同比转正，库存较低，预计年后补库将提振需求。
• 家电需求表现一般，受房地产景气度影响。
• 塑料制品产量同比转正，出口保持韧性，12月出口金额同比增长29.1%。

二、PVC行情分析

1. 价格走势

• PVC05合约节后冲高后回调，最高涨至9500元附近。
• 基差较弱，5-9价差未明显走强，表明需求尚未明显回暖。

2. 外盘价格

• 国际PVC现货价格温和上涨，CFR中国价格为1300美元/吨，CFR印度为1540美元/吨。
• 印度-中国价差扩大，出口套利窗口扩大，企业出口接单好转。

3. 供应情况

• PVC整体开工负荷为80.49%，环比提升1.89个百分点。
• 电石法PVC开工负荷82.98%，乙烯法PVC开工负荷71.31%，均同比偏低。
• 1月国内PVC产量186.06万吨，环比增加，但同比减少。

三、需求端情况

1. 制品企业复工

• PVC下游制品企业逐步复工，但华北地区恢复较慢，中小企业仍未开工。
• 华东及华南负荷恢复较为正常，中大型管材企业负荷接近满产。

2. 出口表现

• PVC铺地制品出口保持韧性，12月出口54.29万吨，维持高位。

3. 房地产需求

• 12月房地产竣工面积同比增加11.2%，但新开工面积同比减少11.4%，房地产数据仍无明显好转。
• 商品房成交面积同比微增1.9%，但周度数据表现较差。
• 房地产销售数据未明显回暖，但房贷政策放松可能带动销售回升。

四、库存情况

1. 社会库存

• 华东+华南社会库存开始季节性累库，但累库压力相对往年较小。
• 截至2月18日，华东库存29.35万吨，华南库存5.87万吨。

五、产业链利润分析

1. 电石法与乙烯法利润

• 电石法PVC利润表现较好，但近期因出厂价格下调有所回落。
• 乙烯法PVC利润受原油价格高位影响，表现较差。
• 丙烷价格回升，PDH利润不佳，粉料利润也表现一般。

六、关键信息与主要观点

• PP市场：成本支撑是当前主要逻辑，上游开工可能下降，春季需求回暖是关键。
• PVC市场：需关注实际需求回暖情况，房地产和基建政策对需求有拉动作用，出口仍具韧性。
• 供需关系：PP供应压力较大，但需求尚未明显改善；PVC供应压力同比有所缓解，需求有望逐步回暖。
• 库存变化：PP与PVC库存均处于季节性调整阶段，但PP库存压力更大。
• 政策影响：LPR下调释放房地产调控放松信号，可能带动销售回暖。
• 价格结构：PP价格结构扁平化，PVC基差较弱，均需关注后续需求变化。

七、投资建议

• PP：短期交易以逢低做多为主，关注上游开工变化及春季需求回暖。
• PVC：逢低做多策略仍适用，但需等待实际需求验证。

免责声明

本报告内容仅为作者观点，信息来源于公开资料，不构成任何投资建议。期市有风险，投资需谨慎。