20180814-广发证券-宏观经济即时短评_下一阶段线索是出口触顶_基建触底_4页_544kb

文档总结：下一阶段线索是出口触顶、基建触底

核心内容概述

本报告分析了当前中国经济运行的主要趋势，指出出口和房地产是当前经济的支撑力量，而汽车和基建则是拖累因素。未来经济将面临出口增速触顶和基建增速触底的双重压力，但基建可能通过财政扩张实现修复，对冲出口下滑的影响。整体来看，经济可能在下半年温和放缓，而明年上半年压力将更加明显。

主要观点

• 工业增加值持平：7月工业增加值与上月持平，主要受出口交货值的正贡献（8.7%）和汽车制造业的大幅下滑（增加值6.3%，产量-0.7%）影响。
• 出口交货值显著回升：出口交货值增速由1-6月的5.7%提升至8.7%，但预计未来将经历两轮放缓，下半年反映欧洲经济疲软，明年则面临高基数和贸易战的双重压力。
• 固定资产投资回落：制造业和房地产投资有所回升，但基建投资（尤其是第三产业）持续下滑，导致整体固定资产投资继续回落。
• 房地产数据亮眼：购地、开工、投资、销售等指标均出现上升，显示出房地产行业较强的韧性，但其基本面仍较为复杂。
• 消费偏弱但环比稳定：6月受“618大促”影响，家电、通讯器材、化妆品等消费品类出现短期上冲，7月回落，整体社零总额增速下滑至8.8%。扣除这些短期波动后，消费增速有所回升。
• 政策修复初段：财政和货币政策均处于修复初期，关注政策带来的边际变化。财政政策强调“三个用好”（国债、减税、担保），目前仅有担保落地；货币政策则强调对基础设施等领域的融资支持。

关键信息

行业表现

• 出口：增速高位（12.2%），但预计触顶。
• 房地产：购地、开工、投资、销售全线上升，表现相对稳健。
• 汽车：工业增加值和产量均大幅下滑，成为拖累经济的重要因素。
• 基建：增速持续下滑，但预计下半年将触底修复，成为对冲出口下滑的潜在力量。

政策动态

• 财政政策：金融委二次会议提出“三个用好”，目前仅担保措施落地。
• 货币政策：央行强调“几家抬”和对基础设施等公共服务领域的融资支持，政策效果尚待观察。

风险提示

• 经济下行超预期
• 金融环境变化超预期

结论与展望

• 当前经济仍由出口和房地产支撑，但出口增速可能面临触顶，基建则处于触底阶段。
• 基建修复可能成为下半年对冲出口下滑的重要力量，但其上行弹性已不足以抵消出口的下行压力。
• 整体经济预计下半年温和放缓，明年上半年压力将进一步显现。
• 政策修复初段，需关注后续政策落地效果及边际变化。

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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