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南华期货沥青产业周报总结

核心内容

本报告为2022年3月7日发布的南华期货沥青产业周报，分析了沥青市场的逻辑、现货成交、价格与估值、供需驱动及天气影响等方面，整体判断为**“机遇大于挑战”**，但需注意控制仓位。

主要观点

• 沥青裂解水平严重偏低：沥青价格走势相对独立，裂解水平已跌至历史最低位，当前沥青裂解价差为-120元/桶，远低于历史均值，存在修复可能。
• 炼厂利润承压：由于原油价格持续上涨及国内成品油限价政策，汽柴油裂解价差大幅回落，炼厂利润面临大幅下跌甚至亏损的风险。
• 需求端表现疲软：终端需求回升缓慢，部分区域沥青价格下跌，市场观望情绪浓厚，炼厂出货情况一般。
• 库存变化：尽管库存持续累库，但总体库存水平与去年同期持平，属于良性季节性累库，市场压力尚未显现。
• 成本端波动剧烈：原油价格受地缘政治影响波动较大，沥青成本端易涨难跌，但短期干扰因素较多。
• 策略建议：建议逢低介入BU-LU或BU-FU，相比BU-FU风险更低；单边多单可继续持有，未入场者可轻仓尝试。

关键信息

一、逻辑整理及策略推荐

• 沥青裂解价差持续走低，存在修复空间。
• 估值端显示沥青价格被严重低估，未来或有上涨机会。
• 炼厂利润面临压力，3月排产计划可能无法完全兑现。
• 成本端波动剧烈，沥青价格可能跟随原油波动。

二、现货成交回顾

国内市场

• 华北、山东：价格上涨，涨幅25-75元/吨。
• 长三角、西南（川渝）：价格下跌，跌幅50元/吨。
• 西北、东北、华南及西南（云贵）：价格持稳。
• 华东市场：价格先跌后涨，主流成交价止跌反弹。

进口市场

• 韩国：到岸价上涨5美元/吨，完税价与华东国产沥青价格相当。
• 新马泰：到岸价上涨10美元/吨，完税价明显高于华南国产沥青价格。
• 进口量：一季度韩国沥青进口量或同比增加。

三、价格和估值跟踪

• 沥青期货价格：BU06为3716元/吨，BU09为3684元/吨。
• 沥青现货价格：东北为3525元/吨，山东为3485元/吨，华东为3685元/吨。
• 裂解价差：沥青裂解价差继续走低至历史最低，BU06/Brent06为-12.12元/桶。
• 基差：BU06山东基差为-231元/吨，BU09山东基差为-199元/吨。
• 综合利润：马瑞-沥青利润为147元/吨，中东油-沥青利润为724元/吨。

四、供需和驱动

开工率

• 国内炼厂总开工率：28%，较上周上升2%。
• 区域开工率：西北、东北、山东、长三角、华南西南开工率分别上升1%、1%、1%、3%、3%。
• 部分炼厂：如上海石化、扬子石化等产量略增，带动开工率上升。

产能与产量

• 3月排产计划：地炼沥青产量达到123万吨，高于去年同期。
• 炼厂产量：受利润压力影响，实际产量或不及预期。

需求表征

• 公路建设：公共财政收入与公路建设数据相关，但需求尚未明显释放。
• 混凝土摊铺机销量：国内沥青混凝土摊铺机月度销量略有波动。
• 固定资产投资：全国、东部、中部、西部公路固定资产投资均呈季节性变化。

库存和消费

• 厂库库存：样本炼厂周度库存为11.3万吨。
• 社库库存：总样本社库库存率季节性波动，部分区域库存上升。
• 总库存：周度总库存调整后为15.2万吨。

五、天气预报

• 未来48小时：部分地区降雨量增加，可能影响施工进度。
• 未来72小时：降雨量继续增加，需关注天气对终端需求的影响。

总结

沥青市场在当前环境下，尽管面临成本端压力及需求端疲软，但整体裂解水平处于历史低位，存在修复可能。市场情绪偏谨慎，部分区域价格波动明显，但整体库存水平可控。建议投资者关注沥青裂解修复机会，控制仓位，逢低介入BU-LU或BU-FU合约，同时留意天气及需求变化对市场的影响。