20250304-国投期货-沥青周报_沥青单边跟跌原油_但裂解仍坚挺_12页_2mb

报告摘要

本周沥青期货价格继续下跌，但跌幅相对原油和燃料油较小，BU裂解价差仍维持高位。沥青现货价格在华东、华南地区维持在3700-3820元/吨区间，整体市场仍处于供应偏紧、库存低位的状态。同时，沥青需求端表现仍显低迷，但2月出货量同比转正，显示需求有复苏迹象。

价格走势：
- SC2504主力合约下跌3.3%，BU2504下跌3%，跌幅小于原油。
- 现货价格方面，山东、河北重交沥青价格分别为3650-3820元/吨和3800-3820元/吨，华东和华南价格分别为3730-3820元/吨和3700元/吨。
供应端分析：
- 2月山东及天津周边主港进口原料用燃料油及稀释沥青到货量不足30万吨，3月到货预期继续下降。
- 稀释沥青贴水仍维持在-6.5美元/桶的高位，导致加工利润受限，地炼生产意愿不足。
- 炼厂春检集中在3-6月，开工负荷受限，副产沥青产量下降。
- 2025年渣油延迟焦化利润与沥青利润差值处于近五年同期高位，部分炼厂转产渣油，沥青供应进一步受到分流。
需求端分析：
- 当前仍处沥青消费淡季，贸易商和终端需求体感不佳。
- 2月下旬以来，沥青出货量累计值同比转正，进入2月后出货量同比增长7%。
- 54家样本炼厂库存周度环比增加3.7万吨至88.9万吨，104家样本贸易商库存环比上升9.7万吨至154.3万吨，但整体库存仍处于同期绝对低位。
裂解价差与市场预期：
- 原油价格持续下跌，沥青期货价格承压，但裂解价差仍保持坚挺。
- 随着原油价格波动加大，沥青价格也将跟随波动，但短期内仍以震荡为主。

趋势判断：
- 沥青价格受原油下跌影响，但跌幅小于原油，裂解价差仍维持高位。
- 需求端虽有复苏迹象，但尚未形成实质性支撑，市场仍以观望为主。
- 原油价格到达关键位置后波动或加大，沥青价格也将跟随波动。
操作建议：
- 当前市场趋势性不强，建议以观望为主。
- 若沥青价格继续下跌，可关注裂解价差是否出现明显修复信号。
- 建议关注高频出货量数据，以判断需求恢复进程。