20220506-天风证券-中宠股份-002891.SZ-基本面拐点已至_估值仍处低位_持续推荐__3页_735kb

报告摘要

中宠股份（002891）在2022年第一季度实现了营收7.93亿元，同比增长41.6%，归母净利润0.23亿元，同比增长10.7%。公司基本面出现拐点，当前估值处于历史低位，因此被持续推荐。

业绩表现稳健
- 公司克服疫情影响，保持了收入的快速增长，显示其在国内市场的强大布局能力和韧性。
- 海外市场增长迅速，受益于美国宠物消费市场的扩张及公司产品竞争力，预计全年海外市场订单增长20%-30%。
- 汇率变化对公司有利，人民币贬值有助于提升出口产品的利润空间。
国内市场布局
- 公司已构建以“Wanpy顽皮”、“Zeal真致”、“Toptrees领先”为核心的自主品牌矩阵。
- 通过线上线下结合的营销策略，如“顽皮喜剧秀”和“嗅嗅礼盒”，提升了品牌曝光度。
- 成立“专渠部”，强化了核心品牌的建设与推广。
融资与产能扩张
- 公司计划公开发行可转债募资不超过7.69亿元，用于新增6万吨高品质宠物干粮、4万吨新型宠物湿粮和2000吨冻干宠物食品的产能。
- 新增产能将为未来销量增长提供坚实支撑。
盈利预测与估值分析
- 2022-2024年营业收入预计分别为37.31亿元、47.71亿元、60.08亿元，同比增长分别为29%、28%、26%。
- 归母净利润预计分别为1.84亿元、2.69亿元、3.55亿元，同比增长分别为59%、47%、32%。
- EPS（每股收益）预计分别为0.62元、0.92元、1.21元。
- 市盈率（P/E）预计从2022年的35.65降至2024年的18.44，市净率（P/B）和市销率（P/S）也在下降，显示估值仍处于低位。

财务数据：
- 2022年一季度营收7.93亿元，同比增长41.6%。
- 归母净利润0.23亿元，同比增长10.7%。
- 2022年全年预计营收37.31亿元，净利润1.84亿元。
- 2024年预计营收60.08亿元，净利润3.55亿元。
市场表现：
- 公司产品出口至以美国为代表的快速增长市场。
- 汇率波动对出口业务有利，人民币贬值有助于提升利润。
战略举措：
- 增强国内市场品牌影响力，通过线上线下活动提升销售。
- 优化销售渠道，设立“专渠部”加强自主品牌建设。
财务预测摘要：
- 营业收入年均增长约29%。
- 归母净利润年均增长约40%。
- 毛利率逐步提升，从2020年的24.70%增长至2024年的26.73%。
- 净利率从2020年的6.04%增长至2024年的5.91%。
- ROE（净资产收益率）从2020年的7.81%增长至2024年的9.81%。
估值指标：
- 2022年EV/EBITDA为18.29，2024年预计降至11.15。
- 市盈率、市净率、市销率均处于下降趋势，显示公司估值具备吸引力。

成长能力：
- 营业收入增长率：29.49%（2022E）。
- 营业利润增长率：60.66%（2022E）。
- 归母净利润增长率：58.85%（2022E）。
获利能力：
- 毛利率：22.99%（2022E）。
- 净利率：4.92%（2022E）。
- ROE：6.01%（2022E）。
- ROIC：13.28%（2022E）。
偿债能力：
- 资产负债率：35.91%（2022E）。
- 流动比率：2.20（2022E）。
- 速动比率：1.68（2022E）。