20231210-财通证券-金属_新材料周报_降息预期降温_金价高位回调_24页_1mb

投资评级总结：看好（维持）

核心内容概述

本报告分析了近期有色金属市场表现及未来走势，指出当前市场整体处于调整阶段，但长期来看，投资前景仍被看好。核心观点聚焦于宏观环境变化对金属价格的影响，特别是降息预期对金价的支撑作用，以及工业金属、能源金属、稀土等细分市场的表现与预测。

主要观点与关键信息

1. 宏观背景

• 美国就业数据：美国10月JOLTs职位空缺数降至近2年半最低，11月ADP就业低于预期，但非农数据超预期显示就业市场仍具韧性，压制降息预期。
• 中国政策导向：中共中央政治局会议强调2024年经济工作将坚持“稳中求进”，积极财政与稳健货币政策将支撑市场。

2. 贵金属

• 金价调整：伦敦现货金周度下跌1.82%，SHFE金下跌0.05%，主要因美联储官员引导降息预期降温，且美国非农数据超预期。
• 市场展望：认为美联储加息周期或已结束，明年进入降息周期，金价有望上行。
• 相关标的：山东黄金、银泰黄金、紫金矿业、天山铝业、云铝股份、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源。
• 投资评级：山东黄金、紫金矿业、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源为“增持”，银泰黄金未覆盖，云铝股份未覆盖，天山铝业为“增持”。

3. 工业金属

• 铜价承压：LME/SHFE铜周度跌1.25% / 0.79%，主要受海外宏观压制和库存累积影响。
• 铝价下跌：LME/SHFE铝周度跌1.53% / 0.78%，供给增加与需求偏弱导致价格下跌。
• 铅锌价格下跌：铅与锌价格均出现下跌，库存减少，但冶炼毛利有所波动。
• 锡镍价格波动：锡价上涨，镍价微涨，库存变化不大，但镍铁价格下跌，国内镍铁企业毛利大幅下滑。

4. 能源金属

• 锂价持续下跌：碳酸锂价格周度跌8.87%，氢氧化锂跌8.77%，锂辉石跌6.65%，锂盐厂面临成本与出货压力。
• 钴价下滑：硫酸钴/四钴价格周度跌5.19% / 2.58%，需求恢复不及预期。
• 稀土价格下行：氧化镨、氧化钕、氧化铽、氧化镝价格下跌，镨钕氧化物市场偏弱。

5. 小金属

• 部分上涨：钨精矿、钼精矿、钛精矿价格上涨，海绵钛下跌。
• 相关标的：厦门钨业、海亮股份。

市场表现

• 板块表现：申万有色板块本周下跌0.34%，跑赢上证指数1.71个百分点，位居申万行业第6名。
• 个股表现：涨幅前五为西藏矿业、永兴材料、天齐锂业、江特电机、吉翔股份；跌幅前五为中国铝业、丽岛新材、博威合金、华峰铝业、建龙微纳。

估值变化

• PE_TTM：申万有色板块为15.53倍，万得全A为16.61倍，申万有色板块估值相对较低。
• PB_LF：申万有色板块为1.98倍，万得全A为1.47倍，申万有色板块估值相对较高。

风险提示

• 下游复产不及预期
• 国内房地产需求不振
• 美联储加息幅度超预期
• 新能源汽车增速不及预期
• 海外地缘政治风险

投资建议

• 金价趋势：短期波动主要由降息预期驱动，长期有望上行。
• 工业金属：铜与铝受供需影响承压，但部分企业具备增长潜力。
• 能源金属：锂与钴需求疲软，稀土价格下行，但部分企业仍具投资价值。
• 小金属：部分品种上涨，但需关注市场波动风险。

结论

整体来看，尽管当前市场面临一定的调整压力，但长期来看，随着美联储加息周期结束，降息预期升温，贵金属及部分工业金属和能源金属有望迎来上行周期。建议投资者关注具备较强基本面和增长潜力的标的，同时注意市场风险与政策变化。