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A股盈利前景分析总结（2018年6月）

核心内容

2018年6月，A股整体盈利前景指数小幅下调至0.93，较5月的0.94略有下降。盈利预测上调的分析师数量减少，表明市场对盈利预期趋于谨慎。尽管如此，从数据层面来看，经济仍表现出一定韧性。

主要观点

1. A股盈利前景指数变化

• 6月A股盈利前景指数（E.R.R.）为0.93，较5月小幅下调。
• 自2017年下半年以来，盈利预测持续上调，但在3月达到顶点后出现回落。
• 分板块来看，主板盈利前景指数为1.11，中小板和创业板分别为0.73和0.73，板块间盈利前景略有分化，主板和中小板微幅下调，创业板微幅上调。

2. 工业企业盈利情况

• 盈利增速回升：4月工业企业主营业务收入同比增长10.50%，利润同比增长15.00%，较3月的11.60%有所回升。
• 库存减少：产成品存货同比增长5.5%，较上月的8.7%大幅下降。
• 费用变化：销售费用与财务费用同比增速降低，管理费用同比增速略有增加。
• PPI与PPIRM之差：4月PPI同比上涨3.4%，PPIRM同比上涨3.7%，两者增速之差为-0.3%，表明工业企业盈利能力有所改善。

3. 不同行业盈利前景指数

• 上游原材料：盈利前景持续下调，但整体指数仍大于1。煤炭行业有所上调，石油石化和有色金属行业则出现下调。
• 中游制造业：钢铁行业盈利前景远大于1，但6月出现回落；基础化工、建筑、建材行业盈利前景小幅回升，其他行业变动不大。
• 下游消费品：食品饮料、商贸零售盈利前景相对较好，但6月仍出现回落，其他行业盈利前景普遍一般。
• 大金融地产：地产及金融板块盈利前景指数均出现下调，但银行和地产仍维持在高位。
• TMT行业：传媒、计算机行业盈利前景微幅上调，通信行业与上月持平，电子元器件盈利前景微幅下滑。

关键信息

• 数据来源：WIND，财通证券研究所
• 分析师信息：
  • 姚珘（分析师）：SAC证书编号 S0160518010003，邮箱 yaopin@ctesc.com
  • 王镜（联系人）：邮箱 wangjing1@ctsec.com
• 相关报告：
  • 《策略报告：策略·大势研判-MLF担保品范围扩大，政策边际改善》（2018-06-03）
  • 《策略报告：行业比较·景气跟踪-开工数据企稳，猪肉价格回升》（2018-06-03）
  • 《策略报告：财通证券6月投资组合及研究综述-警惕流动性风险》（2018-05-31）
  • 《策略报告：A股估值跟踪-市场整体估值水平下降》（2018-05-29）
  • 《策略报告：行业比较·景气跟踪-上游原料库存下降，中观数据持续向好》（2018-05-27）

风险提示

• 实际盈利与预期存在较大偏离风险。

图表说明

• 图1：E.R.R.与上证综指（2007-2018）
• 图2：全部A股盈利前景持续下调
• 图3：不同板块盈利前景略有分化
• 图4：工业生产者出厂价格指数与购进价格指数
• 图5：工业企业收入、利润同比
• 图6：工业企业费用同比
• 图7：工业企业存货累计同比
• 图8：上游行业E.R.R.
• 图9：中游电力、钢铁、化工E.R.R.
• 图10：中游建筑、建材E.R.R.
• 图11：中游轻工、机械、电力、国防军工E.R.R.
• 图12：下游汽车、家电、交通E.R.R.
• 图13：下游零售、餐饮、纺服、医药、食品、农业E.R.R.
• 图14：银行、房地产、非银行金融E.R.R.
• 图15：TMT行业E.R.R.

投资评级

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
• 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%

行业评级

• 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平-5%以下

信息披露

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