20210810-国元国际控股-中升控股-00881.HK-上半年业绩喜人_并购为未来增长打开空间_6页_400kb

中升控股 (0881.HK) 买入评级总结

核心内容

中升控股（0881.HK）在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，公司通过积极的业务布局和并购策略，为未来增长奠定了坚实基础。分析机构国元证券经纪（香港）认为，公司具备良好的行业地位和成长潜力，维持“买入”评级，并将目标价上调至90.6港元，较当前价格68.1港元有33%的涨幅。

主要观点

• 业绩表现优异：2021年上半年公司实现营业收入873.6亿元人民币，同比增长50.1%；股东应占溢利369.6亿元，同比增长61.3%。新车销量同比增长39.7%，豪华品牌销量增长45.0%，表现优于行业平均水平。

• 售后业务增长显著：售后服务和精品业务收入增长34.3%至113.0亿元，毛利率提升至48.5%。高客户保留度（93%以上）和转介绍率（25%左右）是推动售后业务利润增长的关键因素。

• 二手车业务前景乐观：二手车市场因政策利好（如增值税下调）和中国车市向存量市场转变而呈现增长潜力。公司已将部分二手车代理业务转为经销模式，预计未来二手车收入占比将提升。

• 新能源布局加速：公司与小鹏汽车、威马汽车等新能源厂商签署战略合作协议，推动电动车业务发展。公司认为代理制比经销制更有利于稳定毛利率，降低库存和现金压力。

• 并购仁孚中国强化竞争力：公司以13亿美元收购仁孚中国，使其奔驰销量份额提升至18%，巩固了其作为第二大奔驰经销商的地位。收购后，仁孚中国单店盈利有望提升，带动整体业绩增长。

关键信息

财务数据概览

估值与评级

• 目标价：90.6港元
• 现价：68.1港元
• 预计升幅：33%
• PE估值：基于2022年18倍PE，目标价为90.6港元。

并购与战略

• 收购仁孚中国：7月1日以13亿美元完成收购，预计2022-2023年业绩将显著提升。
• 业务布局：公司已与小鹏汽车、威马汽车等新能源厂商建立战略合作关系，布局电动车市场。
• 二手车业务：公司积极拓展二手车经销模式，预计未来二手车收入占比将提升。

风险提示

• 国内宏观经济环境不确定性
• 仁孚中国未来业绩表现不确定性
• 经销商模式转型风险
• 行业竞争加剧

结论

中升控股凭借其在新车销售、售后服务、二手车业务及新能源领域的多重布局，展现出强大的增长潜力。公司高客户保留度和良好的财务表现进一步支撑其盈利能力和市场地位。基于其行业地位、未来增长预期和战略并购，国元证券经纪（香港）维持“买入”评级，并上调目标价至90.6港元。