20240630-华鑫证券-莲花控股-600186.SH-公司动态研究报告_盈利能力显著提升_第二增长曲线开始发力_5页_296kb

莲花控股（600186SH）2024年动态研究报告摘要

2024年6月30日，华鑫证券发布研究报告，维持莲花控股“买入”评级。核心观点如下：

1. 盈利能力显著提升，产品结构优化

财务表现亮点：

• 2023年总营收210.1亿元，同比增长24%；2024Q1营收57.6亿元，同比增长26%。
• 归母净利润2023年13.0亿元，同比大幅增长181%；2024Q1为4.9亿元，同比增长135%。
• 2023年毛利率17.15%，同比提升3个百分点；2024Q1升至24.49%，同比大增9个百分点。

核心驱动因素：

• 高毛利味精、鸡精等复调产品放量，产品结构持续优化。
• 算力租赁业务初具规模，2023年营收0.001亿元，毛利率高达59%，盈利能力显著优于主业。

2. 味精主业规模化扩张，新业务加速布局

味精业务：

• 2023年味精销量达158.6万吨，同比增长32%；吨价虽同比下降4%，但依然保持较高水平。
• 渠道下沉成效显著，主要市场华中/华北区域增长增速亮眼，2024Q1表现尤为强劲，增速达58%以上。

算力业务：

• 2023Q4正式布局后快速推进，2023年实现营收0.001亿元。
• 通过并购整合等方式，预计未来将形成新的收入增长点。

3. 线上线下业务双轮驱动，全国化布局加速

线上渠道：

• 融入抖音等平台进行推广，2023年线上渠道营收同比增速达317%，2024Q1继续高速增长。
• 味精主业/水业业务在线上平台销售量持续放大。

全国化布局：

• 区域营收结构再平衡，华东/华南/国外及华中地区表现突出，如华中地区营收同比增幅达30%。
• 2024Q1华北等传统薄弱市场开拓见成效，助力公司实现全国均衡发展。

4. 未来展望与估值

2024经营目标：

• 目标营收33亿元，营业利润35亿元，同比增长均超50%。
• 预测2024-2026年EPS分别为0.16元、0.25元、0.38元，PE从22倍降至9倍。

预测指标：

• 2024-2026年收入复合增长率512%，归母净利润增长率574%。
• ROE从9.8%持续提升至26.6%，主因收入和利润高速增长驱动。

5. 核心风险提示

包括宏观经济下行、食品安全风险、主业增长不及预期、算力业务推进不达预期、原材料成本上涨等。

该报告分析显示，莲花控股正通过传统主业调整叠加新兴业务布局实现转型升级，以“521品牌复兴战略”为引领，在激烈的市场竞争中重塑增长逻辑。