食品饮料行业月报：市场表现再度弱化，估值修复螺旋行进-20240104-中原证券-14页_556kb

食品饮料行业月报总结

核心内容概述

2023年12月，食品饮料板块整体表现弱于市场，延续了全年跌多涨少的趋势。板块内各子行业均出现下跌，其中休闲食品、保健品和预加工食品跌幅较大，分别为6.85%、5.1%和6.31%。食品饮料板块的估值持续下行，静态市盈率降至23.37倍，低于2014年以来的均值水平27.79倍，显示出市场情绪的反复和修复路径的螺旋特征。

主要观点

• 市场表现：食品饮料板块在2023年12月下跌4.22%，跌幅大于沪深300、创业板和科创板。全年来看，板块下跌9.47%，仅软饮料和肉制品板块呈现上涨。
• 板块估值：板块估值持续下沉，截至2023年12月31日，静态市盈率23.37倍，较2020年高点下降54.6%，较2023年一季度高点下降19.7%。
• 个股表现：12月个股下跌比例达79.2%，市场情绪较11月明显恶化，但自10月以来，部分个股出现阶段性回涨。
• 行业产出：2023年1至11月，国内民生类食品如肉制品、乳制品、食用油、啤酒产量增长明显，葡萄酒产量结束负增长，白酒产量继续收缩。
• 进口情况：基础粮食和食用油进口数量增长，坚果、玉米进口由负转正；鱼油、牛奶等副产品进口持续下降，高端乳制品进口增长显著。
• 要素价格：原奶、糯米、面粉、坚果、生猪等要素价格持续走低，糖蜜、油料价格在触底后略有回升，但整体仍处于低位。
• 投资策略：推荐休闲食品、预制菜、白酒及出口型公司，认为消费复苏将呈现“民生消费品增量下行，娱乐型、享有型消费走向繁荣”的趋势。

关键信息

市场表现

• 2023年12月：食品饮料板块下跌4.22%，各子板块均下跌，跌幅最大的为休闲食品（6.85%）、预加工食品（6.31%）和保健品（5.1%）。
• 2023年1-12月：食品饮料板块下跌9.47%，仅软饮料和肉制品上涨。
• 对比市场：沪深300、创业板和科创板分别下跌1.24%、1.25%和0.66%，食品饮料板块跌幅更大。

估值分析

• 静态市盈率：截至2023年12月31日，食品饮料板块市盈率为23.37倍，低于2014年以来的均值水平27.79倍。
• 估值比较：板块估值低于10个行业，相对消费板块中低于社会服务、美容护理、医药生物和传媒。
• 修复路径：估值修复呈现螺旋上升趋势，市场情绪反复，板块缺乏独立行情。

个股表现

• 12月表现：125家上市公司中仅26家上涨，上涨比例20.8%，下跌比例79.2%。
• 趋势变化：自10月以来，板块出现个股分批回涨，但12月再度大面积下跌，核心个股回潮。

行业产出与进口情况

• 国内产出：
  • 肉制品、食用油、乳制品、啤酒产量增长。
  • 白酒产量持续收缩，葡萄酒产量结束负增长。
• 进口情况：
  • 大宗商品如大豆、小麦、食用油、坚果进口数量增长，鱼油、牛奶等副产品进口持续下降。
  • 高端乳制品如乳酪、稀奶油进口增长显著。

要素价格变化

• 原奶：价格持续下跌，回落至2020年下半年上涨前水平。
• 糯米、面粉、坚果、生猪：价格均处于下行趋势，部分价格在9月后出现反弹但随后回落。
• 糖蜜、油料：价格触底后略有回升，但整体仍低于历史水平。
• 包材价格：易拉罐、纸品价格触底反弹，但整体仍处于低位。

投资策略与推荐

投资策略

• 消费复苏趋势：预计下一阶段消费复苏将更多体现在娱乐型和享有型消费领域。
• 盈利能力修复：2023年上市公司收入增长稳定，呈现“量增价降、利润修复”的特征，叠加成本回落，盈利能力有望增强。
• 推荐方向：休闲食品、预制菜、白酒及出口型公司。

推荐股票组合

风险提示

• 居民收入与消费修复：若消费复苏不及预期，可能对板块表现造成压力。
• 海外市场订单：若海外市场订单增长放缓，将影响出口型企业的盈利能力。
• 原料价格波动：部分原料价格面临上涨风险，可能推高成本。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。

投资建议

建议关注休闲食品、预制菜、白酒及出口型公司，特别是那些受益于消费升级和海外订单增长的企业。同时，需警惕居民消费复苏不及预期、海外市场订单减少及部分原料价格上涨等风险因素。