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中原证券晨会总结：2016年10月20日

核心内容概述

本晨会报告分析了2016年9月中国宏观经济及证券市场运行情况，并对上市券商的经营数据进行了点评，提出了投资建议与风险提示。

一、宏观经济数据

1. GDP增长

• 中国三季度GDP同比增长6.7%，与前两个季度持平，仍处于2009年一季度以来的最低水平。
• 前三季度GDP同比增速仍为6.7%。

2. 固定资产投资

• 1-9月城镇固定资产投资同比增长8.2%，环比提升。
• 民间固定资产投资同比增长2.5%，环比提升。
• 房地产开发投资同比增长5.8%，环比提升，三项增速均为三个月来最快。

3. 工业与消费

• 9月规模以上工业增加值同比增长6.1%，低于预期。
• 1-9月规模以上工业增加值同比增长6%。
• 9月社会消费品零售总额同比增速升至10.7%，为年内最高，高于预期。

4. 财政数据

• 9月财政收入同比增速从1.7%升至4.9%，为四个月最高。
• 受楼市火爆影响，1-9月土地增值税增长13.7%，契税增长11.7%。
• 9月财政支出增速较8月扩大。

5. 经济结构

• 消费对经济增长的贡献率同比上升13.3%至71%。
• 资本形成贡献率36.8%，略有下降。
• 净出口贡献率-7.8%。
• 房地产行业对GDP增长贡献了8%。

二、上市券商9月经营数据

1. 合并口径数据

• 25家上市券商9月共实现营业收入152.23亿元，环比下滑9.5%。
• 共实现净利润60.73亿元，环比下滑11.96%。
• 净利润率39.89%，环比下滑1.12个百分点。

2. 母公司口径数据

• 大型券商：

  • 中信证券：净利润7.09亿元，位列第一。
  • 海通证券：净利润5.31亿元。
  • 国泰君安：净利润5.24亿元。
  • 广发证券：净利润4.95亿元。
  • 申万宏源：净利润4.28亿元。
  • 华泰证券：净利润4.08亿元。
  • 国信证券：净利润3.67亿元。
  • 光大证券：净利润2.77亿元。
  • 招商证券：净利润2.66亿元。
  • 东方证券：净利润2.34亿元。
  • 方正证券：净利润0.96亿元。

• 中小券商：

  • 兴业证券：净利润2.51亿元，蝉联第一。
  • 安信证券：净利润2亿元。
  • 东吴证券、国海证券、长江证券：净利润超过1.5亿元。
  • 东北证券、西部证券：净利润超过1亿元。
  • 国金证券、东兴证券、国元证券：净利润超过0.5亿元。
  • 山西证券、第一创业：净利润0.4亿元。
  • 太平洋证券：净利润0.25亿元。
  • 西南证券：净利润0.15亿元。

3. 营收与净利润变化

• 9月营收环比增长的有11家，同比增加1家。

• 东方证券营收环比增长68.72%，为最大增幅。

• 东北证券营收环比增长52.58%，排名第二。

• 申万宏源、国海证券营收环比增长超过35%。

• 营收下滑较大的券商包括国元证券（-41%）、太平洋证券（-40.47%）、招商证券（-37.9%）。

• 净利润环比增长的有11家，其中东方证券净利润环比增长818.86%，为最大增幅。

• 光大证券净利润环比增长42.03%，排名第二。

• 净利润下滑较大的券商包括国元证券（-67.34%）、招商证券（-55.32%）、东兴证券（-52.04%）。

三、影响券商业绩的主要因素

1. 市场环境

• 9月A股受中秋、国庆双节休市影响，市场交投谨慎，热点把握难度较大。
• 债券市场再度走强，5年、10年期国债收益率单边下降，自营业务分化明显。

2. 业务表现

• 市场成交量：9月日均股票成交量为4101亿元，环比下滑15.23%，同比下降29.22%。
• 融资融券余额：截至9月30日，两市两融余额为8718亿元，环比微降3.52%。
• 债券承销与IPO：9月行业债券承销金额5557亿元，环比增长14.32%，同比增长23.76%。
• IPO、增发、配股募集资金1719亿元，环比增长4.34%，同比增长168.17%。

四、投资建议

• 国庆后A股市场成交回暖，两融余额快速回升，个股普涨，10月行业整体经营环境较9月有所改善。
• 但鉴于国庆长假因素，预计行业10月整体业绩较9月难有较大改观。
• A股纳入MSCI的预期对券商板块构成实质性利好。
• 投资策略建议：逢低吸纳，耐心持有。

五、风险提示

• 二级市场行情再次转弱可能导致行业各项业务出现下滑。

六、证券市场技术分析（2016年10月19日收盘）

• 收盘指数：3084.72
• 涨跌幅：+0.03%（+0.84点）
• 开盘指数：3085.75
• 最高指数：3096.22
• 最低指数：3076.77
• 振幅：+0.63%
• 成交额：1974.81亿元

七、总结

2016年9月，中国宏观经济保持稳定，但增速依然偏低。证券市场整体表现疲软，A股成交量和融资融券余额环比下滑，但债券市场表现强劲，对券商自营业务产生积极影响。上市券商9月业绩分化明显，大型券商表现相对稳定，中小券商则波动较大。整体来看，券商行业在政策利好与市场回暖的背景下，仍面临一定的业绩压力。建议投资者关注A股纳入MSCI的利好，采取逢低吸纳、耐心持有的策略。