20180928-光大证券-一周通读_29页_1mb

重点报告总结

核心内容概述

本报告汇总了光大证券研究所2018年9月发布的多份研究报告，内容涵盖宏观、策略、债券、行业及公司研究等多个领域，重点分析了美国FOMC会议、研发费用加计扣除政策、地方债务化解、A股纳入国际指数、行业盈利变化及个别公司动态等。报告旨在为机构投资者提供市场分析和投资建议，强调政策影响、行业趋势及风险提示。

主要观点与关键信息

宏观研究

• 美国FOMC会议点评：美联储在2018年9月加息25bps，符合预期。未来加息节奏可能放缓，经济软着陆目标可能成为重点。新兴市场或受益于美联储渐进加息，债务清偿率仍处于安全区间。
• 工业利润点评：2018年1-8月工业利润同比增长16.2%，但增速放缓。汽车和有色行业拖累利润，而受供给侧改革影响的采矿、钢铁、石油等行业表现较好。
• 乡村振兴战略点评：乡村振兴目标明确，重点在产业融合、农村基建及环保设施。农村环保、污水处理及清洁能源将成为投资机会。
• 地方政府债务专题研究：隐性债务化解通过三种方式（偿还债务、转化为企业债务、转化为政府债务）进行，但“类置换”并非严格意义的债务置换。对城投债影响为“方向利好，幅度有限”。

策略研究

• A股纳入富时罗素与MSCI点评：A股纳入富时罗素和MSCI有望吸引大量外资流入，预计富时罗素带来2000亿元，MSCI带来4500-5500亿元。外资流入将对市场产生短期提振作用。
• 宏观流动性收紧：2018年9月第38周市场资金净流出51亿元，宏观流动性整体收紧。短端利率上升，长端利率亦有所上涨。
• 策略前瞻：三季度市场完成磨底，四季度有望逐步回升。关注高股息标的及科技类股票，如军工、网络安全、5G、芯片等。

债券研究

• 16刚集01兑付事件点评：刚泰集团未能按时兑付债券，反映出其资金紧张及对弱资质民企的违约隐忧。弱市中民企融资难度加大，需警惕流动性风险。
• 17众品SCP002兑付事件点评：流动性资产质量恶化是违约主因，需加强对企业流动资产的审查，防范信用风险。

行业研究

• 环保行业：政策支持下，环保行业整体评级为“增持”。关注农村环保、污水处理、清洁能源及垃圾处理。
• 军工行业：研发费用加计扣除政策对军工行业影响显著，净利润增厚幅度达6.5%。政策推动自主可控加速，关注主机厂及配套商。
• 电子行业：研发费用加计扣除政策显著增厚电子行业盈利，尤其是消费电子和半导体板块。设备与封测企业受益最大。
• 家电行业：研发费用加计扣除政策带来1.5-2%的净利润增厚，对二线白电、黑电及零部件企业影响较大。
• 计算机行业：研发费用加计扣除政策带来约2.6%的净利润边际弹性，中国软件受益最大，达51.1%。
• 传媒互联网行业：2018年半年报显示传媒行业收入增长放缓，估值创新低。需关注流动性风险及偿债能力，部分细分板块如广告、游戏面临压力。

公司研究

• 华帝股份：非公开发行股票获批，有望改善现金流。公司基本面底部明确，预计未来成长性较好，给予“买入”评级。
• 长春高新：与国际药企合作，引入生物类似药，提升公司竞争力。公司具备较强的国际化能力，维持“买入”评级。
• 锦江股份：8月经营数据改善，RevPAR增长，受益于提价和结构升级。但对四季度需求保持谨慎，维持“增持”评级。

投资建议汇总

行业投资建议

• 环保行业：维持“增持”评级，关注农村环保、污水处理及清洁能源。
• 军工行业：维持“增持”评级，关注主机厂及配套商。
• 电子行业：维持“买入”评级，关注消费电子、半导体及设备企业。
• 家电行业：维持“增持”评级，关注二线白电、黑电及零部件企业。
• 计算机行业：维持“买入”评级，关注中国软件、南天信息及科大国创。
• 传媒互联网行业：关注现金流及偿债能力，重点推荐“光芒众视”等公司。
• 公用事业行业：维持“增持”评级，关注火电及水电企业。

公司投资建议

• 华帝股份：给予“买入”评级，关注其非公开发行股票带来的现金流改善。
• 长春高新：给予“买入”评级，合作提升其生物药竞争力。
• 锦江股份：给予“增持”评级，关注其经营数据改善及市场结构优化。

风险提示

• 宏观经济不景气：可能影响行业盈利及市场表现。
• 利率大幅上行：可能对市场流动性及资产价格造成压力。
• 中美贸易摩擦加剧：可能影响外资流入及市场情绪。
• 弱资质民企违约风险：需警惕流动性及偿债能力问题。
• 政策执行不及预期：如乡村振兴、环保政策等，可能影响投资效果。
• 汇率波动：可能影响港股及A股的外资流入。
• 行业竞争加剧：如影视、游戏、传媒等，可能影响盈利能力。

总结

本报告全面梳理了2018年9月光大证券研究所的重点分析，涵盖宏观政策、行业趋势、公司动态及市场流动性等多个方面。研究指出，外资流入、研发费用加计扣除、环保政策及地方政府债务化解等将成为影响市场的重要因素。同时，报告强调需关注流动性风险、政策执行力度及行业盈利变化，建议投资者在稳健配置中关注科技、环保、公用事业及中资金融蓝筹等板块。