20180817-光大证券-一周通读_76页_3mb

重点报告总结

核心内容概述

本报告汇总了光大证券研究所发布的多份研究报告，内容涵盖宏观、策略、债券、行业、公司及海外市场研究。主要聚焦于宏观经济走势、政策调整对市场的影响、行业景气度变化、企业经营状况及海外投资机会等。报告强调当前中国经济处于“后泡沫时代”，政策微调与宏观流动性变化成为市场关注焦点，同时指出多个行业在政策与市场双重驱动下具备增长潜力。

主要观点与关键信息

宏观经济与政策分析

1. 宏观去杠杆持续推进：金融实体双双开启“去杠杆”，政策强调“房住不炒”、“资管新规”、“整治隐性债务”，宏观杠杆率企稳，但企业微观杠杆分化，房地产开发商杠杆率居高不下。
2. 政策微调但需求偏弱：尽管政策有所松动，但经济整体需求仍偏弱，PPI维持高位，但通胀或保持平稳。
3. 流动性呈现短松长紧特征：央行通过降准、MLF等工具释放中长期流动性，但整体信贷政策效果不明显，小微企业融资环境未改善，社融增速下滑。
4. 财政扩张空间有限：预算内财政扩张受限，地方政府债务监管趋严，PPP项目落地速度放缓，需关注债务风险及政策执行效果。

行业研究

1. 房地产行业：地产“抢跑”带动投资反弹，但调控趋严，政策易紧难松，未来开发投资不乐观。部分房企表现良好，如中国金茂、融创中国。
2. 制造业分化明显：计算机、通信、电子等行业表现强劲，而部分传统行业增速放缓，需关注政策与产能调整。
3. 环保与乡村振兴：环保是乡村振兴的重要一环，农村环保市场空间巨大，建议关注国祯环保、博世科等公司。
4. 造纸行业：供给侧改革推动行业复苏，成本与产能是主要关注点，建议关注太阳纸业、山鹰纸业等龙头企业。
5. 医药行业：医保局成立推动医药市场改革，带量采购加速进口替代，创新药企与优质仿制药企有望受益，推荐恒瑞医药、乐普医疗等。
6. 新能源与消费类行业：新能源汽车销量增长，消费类公司如安踏、珀莱雅表现亮眼，建议关注消费与科技类成长股。

公司研究

1. 雅化集团：受益于下游订单饱满，业绩确定性高，建议买入。
2. 珀莱雅：线上渠道强势，管理效率提升，业绩增长稳定，推荐买入。
3. 罗莱生活：家纺龙头品牌力增强，业绩略好于一季度，建议买入。
4. 京新药业与乐普医疗：业绩持续超预期，一致性评价利好逐步兑现，推荐买入。
5. 天虹股份：业绩符合预期，稳健经营后劲渐显，建议买入。
6. 国祯环保：受益于融资改善及乡村振兴，建议买入。
7. 深信服：云业务高速增长，现金流改善，建议买入。

海外市场研究

1. 港股通调整：多家优质消费类公司有望纳入港股通名单，建议关注。
2. 腾讯控股：2Q18业绩低于预期，游戏增速放缓，但建议买入。
3. 安踏体育：FILA品牌表现强劲，2018年中报业绩良好，建议买入。
4. 舜宇光学：等待三摄、3D产品放量，2019年业绩有望反转，建议买入。

关键数据与趋势

• 宏观经济：2018年1-7月固定资产投资增速5.5%，房地产投资同比增长10.2%，基建投资同比下滑至1.8%。
• 货币政策：央行释放中长期流动性，但未实现“大水漫灌”，强调结构性信贷引导。
• 财政政策：一般工商业电价平均下降10%接近完成，涉及金额超821亿元，但火电电价未调整。
• PPP项目：上半年新增项目1.2万亿，落地项目1.4万亿，民企参与率达39.4%，但落地速度有所放缓。
• 原油价格：全球原油剩余产能下降，新一轮价格周期开启，建议关注长期趋势。
• 用电量：2018年7月全社会用电量同比增长6.8%，水电表现向好，火电仍面临成本压力。
• 社消数据：7月社消总额增长8.8%，增速符合预期，部分品类如化妆品、服装增速回落，但黄金珠宝增速回升。

投资建议

1. 宏观配置：关注政策导向下的结构性机会，如电力、环保等逆周期行业。
2. 行业配置：推荐环保、医药、造纸、消费等具备增长潜力的行业。
3. 公司配置：重点推荐雅化集团、珀莱雅、天虹股份、华能国际、国投电力、恒瑞医药、安踏体育等。
4. 海外投资：关注港股通调整带来的消费类公司投资机会，如腾讯、安踏等。

风险提示

1. 政策风险：地方政府债务监管趋严，可能影响城投债估值；医保政策推进不及预期。
2. 市场风险：中美贸易摩擦、土耳其货币危机等可能引发避险情绪。
3. 行业风险：房地产调控趋严，制造业投资反弹难持续；原材料价格上涨对成本端施压。
4. 企业风险：部分企业面临盈利压力，如安正时尚、部分电力公司等。

总结

本报告整体认为，中国经济正逐步迈入“后泡沫时代”，政策调整与宏观流动性变化是当前市场的主要驱动力。在去杠杆与控风险背景下，关注政策支持的行业及企业，如环保、医药、消费、电力等。同时，需警惕外部不确定性及政策执行不及预期的风险，建议投资者在把握结构性机会的同时，注重长期价值与企业基本面。