20210527-兴证国际证券-小米集团-W-01810.HK-毛利率全面超预期_渠道及产品力持续提升_7页_1mb

小米集团证券研究报告总结

核心内容

本报告为小米集团（01810.HK）的证券研究报告，发布日期为2021年05月27日。报告维持“买入”评级，并将目标价从29.05港元上调至35.4港元，预期目标价升幅为21.9%。报告从财务表现、业务增长、投资建议及风险提示等方面对小米集团进行了全面分析。

主要观点

财务表现强劲

• 营业收入：2021年第一季度营业收入为769亿元人民币，同比增长55%。
• 毛利：毛利为142亿元人民币，同比增长87%，毛利率达到18.4%，同比提升3.2个百分点。
• 调整后净利润：调整后净利润为61亿元人民币，同比增长164%，调整后净利率达到7.9%，同比提升3.3个百分点。
• 盈利预测：上调2021年利润预测5%至191亿元人民币，基于2021年利润的30倍PE和投资账面价值3倍PB，目标价上调至35.4港元。

业务增长亮点

• 手机业务：2021年第一季度手机收入为515亿元人民币，同比增长70%，毛利率为12.9%，同比提升4.8个百分点。全球手机出货量达4900万台，同比增长62%，市占率维持14%。
• IoT业务：IoT收入为182亿元人民币，同比增长41%，毛利率为14.5%，同比提升1.2个百分点。海外IoT收入同比增长81%，产品线扩展至投影仪、滑板车等。
• 互联网业务：互联网收入为66亿元人民币，同比增长11%，毛利率达72.4%，同比提升15.3个百分点。MIUI MAU达4.25亿，同比增长29%。

渠道与市场拓展

• 线上渠道：线上渠道市占率38.4%，同比增长19.5个百分点。
• 线下门店：线下门店数量已达5500家，预计年底将突破1万家。

估值提升空间

• PE与PB：基于2021年利润的30倍PE和投资账面价值3倍PB，上调目标价至35.4港元。
• 市场环境：美国涉军清单的不确定性因素已解除，公司估值可能进一步提升。

关键信息

财务指标

• 总股本：252亿股
• 流通股本：205亿股
• 总市值：7322亿港元
• 流通市值：5955亿港元
• 每股净资产：5.25元
• 资产负债率：51.0%（2021E）

财务比率

• PE：30.3倍（2021E）
• PB：3.9倍（2021E）
• 毛利率：16.1%（2021E）
• 调整后净利率：5.6%（2021E）
• ROE：12.8%（2021E）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：35.4港元（+9%）
• 预期增长：公司2021/2022年手机出货量增长可期，IoT生态建设加速，估值提升空间较大。

风险提示

1. 疫情不确定性：疫情可能对全球市场需求产生影响。
2. 手机市场竞争：手机市场持续竞争激烈。
3. 新业务发展风险：空/冰/洗等新业务能否成功仍需观察。

报告结构

• 投资要点：概述公司财务表现及业务增长情况。
• 市场数据：列出公司最新市场数据。
• 相关报告：引用过往研究报告以支持当前分析。
• 分析师信息：提供分析师及联系人信息。
• 财务预测：包括利润表、资产负债表、现金流量表及主要财务比率。
• 风险提示：列出可能影响公司表现的风险因素。
• 法律声明：声明报告的版权及使用限制。

总结

本报告指出小米集团在2021年第一季度表现出色，三大业务毛利率均超预期提升，推动净利增长。公司手机业务表现强劲，出货量和市占率均有所提升，IoT业务受益于海外增长和产品扩展，互联网业务盈利能力回升。报告上调目标价至35.4港元，维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，估值有望进一步提升。同时，报告也提示了疫情、市场竞争和新业务发展等潜在风险。