20210527-中泰国际证券-小米集团-W-01810.HK-硬件销售强劲_手机与互联网协同效应明显_9页_1mb

小米集团-W（1810 HK）总结

核心内容

小米集团-W在2021年第一季度表现出色，实现了收入和利润的双重增长。公司主要业务包括智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务，其中智能手机业务增长显著，IoT业务持续扩张，互联网服务收入增长加速，广告业务成为业绩亮点。公司上调了目标价至35.5港元，重申“买入”评级。

主要观点

• 智能手机业务增长强劲：
  1Q21智能手机收入同比增长69.8%，出货量同比大增69.1%，全球市占率提升至14.1%，在中国市场市占率提升至14.6%，在海外62个国家和地区市场份额排名前五，其中欧洲区首次排名第二。

• 高端产品占比提升：
  中国内地定价3,000元或以上及海外300欧元或以上的智能手机出货量占比约8.1%，较去年全年显著提升；定价4,000-6,000元的高端智能手机市占率从5.5%提升至16.1%，反映公司高端产品认可度提高及双品牌战略成效显著。

• 毛利率改善：
  1Q21整体毛利率同比提高3.2个百分点至16.1%，智能手机毛利率提升至12.9%。公司预计全年毛利率可保持较好水平，受益于芯片供应紧张及产品竞争力提升。

• IoT与生活消费产品高速增长：
  1Q21 IoT与生活消费产品收入同比大增40.5%，公司推出多款功能创新产品，包括超大屏电视、米家新风空调、小米笔记本 Pro 15、小米路由器、小米手环 6等。IoT平台已连接设备（不含智能手机及笔记本电脑）增至3.5亿，巩固消费级IoT市场龙头地位。

• 互联网服务收入增长加速：
  1Q21互联网服务收入增长加速至11.4%，主要由广告业务推动，广告收入在淡季实现同比及环比分别增长46.3%及约5.4%。互联网服务毛利率高达72.4%，预期随着广告业务占比增加，毛利率仍可维持较高水平。

• 财务预测与估值：
  21/22年EPS分别为0.78/0.93元人民币。公司预计未来最多有超50亿港元的回购，估值将可继续修复。维持39倍21E PE估值，上调目标价至35.5港元，潜在升幅26.1%。

• 风险提示：
  疫情影响扩大、竞争加剧、供应短缺。

关键信息

• 1Q21业绩亮点：

  • 收入同比增长54.7%至768.8亿元人民币。
  • 经调整净利润同比增长163.8%至60.7亿元人民币，优于预期。
  • 毛利率提升至16.1%，环比提高3.2个百分点。

• 智能手机市场表现：

  • 全球出货量排名第三，市占率提升至14.1%。
  • 中国市场出货量同比大增74.6%，市占率提升至14.6%。
  • 海外市场拓展显著，覆盖全球62个国家和地区，欧洲区排名第二。

• IoT业务发展：

  • 收入同比增长40.5%。
  • IoT平台连接设备（不含智能手机及笔记本电脑）达3.5亿台，巩固市场龙头地位。

• 互联网服务：

  • 收入增长加速至11.4%，广告业务推动显著。
  • 广告收入同比增长46.3%，环比增长约5.4%。
  • 互联网服务毛利率高达72.4%，提升显著。

• 财务数据：

  • 21E收入预计为342,794百万人民币，同比增长39.4%。
  • 21E经调整净利润预计为18,819百万人民币，同比增长44.7%。
  • 21E每股基本盈利预计为0.78元人民币，同比增长-8.7%。
  • 21E市盈率预计为30.9倍，市净率预计为4.1倍。

• 股价与评级：

  • 当前股价为28.15港元。
  • 目标价上调至35.5港元，潜在升幅26.1%。
  • 评级为“买入”。

• 市场拓展：

  • 公司在中国内地零售店总数增至超5,500家，线下渠道布局加速。
  • 高端产品市场占有率提升，预期ASP中长期呈上涨趋势。

• 财务健康状况：

  • 净现金/（负债）在21E预计为88,557百万港元，同比增长显著。
  • 流动比率及速动比率保持健康水平，分别为1.6和1.2。

财务摘要（2021年5月26日更新）

历史建议与目标价

分析师信息

• 分析师：秦越，CFA
• 联系方式：+852 2359 1871 / angela.qin@ztsc.com.hk

附注

• 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能根据市场变化而调整，且分析师可能提供与本报告不一致的市场评论或交易策略。