20241106-天风证券-杭氧股份-002430.SZ-气体价格持续回暖_工业气体龙头有望业绩底部反转_3页_738kb

杭氧股份（002430）季报点评总结

投资摘要

维持“买入”评级，目标价下调，调整盈利预测。2024年前三季度业绩承压，但Q3单季度环比显著改善。公司作为国内空分设备龙头，布局全产业链，并有望与盈德气体整合，推动长期成长。风险关注气体价格波动与整合进度。

一、业绩概况

• 前三季度表现
  营收10353亿元（+58.5%），归母净利润-675亿元（-2068%），扣非归母净利润-626亿元（-2218%）。
  毛利率、净利润率及扣非净利润率大幅下降，期间费用率优化。

• Q3单季度
  营收3625亿元（同比+86%，环比+59.4%），归母净利润238亿元（同比-2699%，环比+213%），扣非归母净利润219亿元（同比-2727%，环比+373%）。
  毛利率环比提升，费用率大幅下降，显示成本管理改善。

二、公司优势与格局

1. 全产业链布局

   • 空分设备龙头，市占率超50%，向下游气体供应延伸，增量市场市占率接近50%。
   • 工业气体国产替代空间大，外资逐步退出，国内龙头优势凸显。

2. 行业整合潜力

   • 盈德与杭氧协同效应显著，潜在整合在3年内落地，助力行业格局优化。

三、增长预期与估值

• 盈利预测（下调）
  归母净利润（亿元）：2024年998（前值1455）、2025年1340（前值1683）、2026年1558（前值1937）。
  对应PE：2596倍、1932倍、1662倍，维持“买入”评级。

• 估值指标
  当前PE 2140倍，PB 316倍，EV/EBITDA 13.15倍。

四、风险提示

• 气体价格波动、产能建设不及预期、并购整合进度延迟。