> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 杭氧股份（002430）一季报分析与投资点评 ## 核心内容总结 杭氧股份（002430）在2026年第一季度的业绩表现符合市场预期，展现出良好的经营质量和成长潜力。公司作为中国工业气体行业的龙头企业，兼具“周期”与“成长”属性，具备长期投资价值。 ### 一季报业绩表现 - **营业收入**：39.96亿元，同比增长12.11% - **归母净利润**：2.65亿元，同比增长17.26% - **扣非净利润**：2.52亿元，同比增长13.04% - **毛利率**：22.5%，同比增长1个百分点 - **归母净利率**：6.6%，同比增长0.3个百分点 - **扣非净利率**：6.3%，同比增长0.05个百分点 - **经营活动现金流净额**：5.07亿元，同比增长19.52% - **现金及现金等价物净增加额**：1.77亿元，同比增长96.87% 公司业绩增长主要得益于一季度氩气价格上涨，同时经营质量持续改善，现金流表现健康。 ### 核心观点与未来展望 杭氧股份在工业气体行业周期底部的基础上，展现出明显的成长潜力。分析师认为，公司具备“周期+成长”双重属性，未来有望迎来业绩拐点。 #### 1. 管道气业务：稳定增长，具备防御属性 - 管道气业务受宏观经济波动影响较小，具有较高的稳定性。 - 随着国产替代趋势加快，公司预计在第三方存量市场中的市占率将提升至30%-40%。 - 在行业周期底部，公司具备项目收并购机会，有助于进一步扩大市场份额和业绩增长。 #### 2. 零售气业务：具备进攻属性，潜在弹性大 - 当前气价处于历史低位，若宏观经济复苏，零售气业务有望迎来显著增长。 - 公司积极布局电子特气领域，实现氮气制取、储运、应用一体化，拓展新的成长空间。 #### 3. 新兴领域布局：打开第二增长曲线 - **可控核聚变**：公司已连续中标安徽聚变新能低温系统相关部件，技术实力获得认可。低温系统是保障超导磁场运行的核心，具有高价值量和强技术壁垒，未来市场空间广阔。 - **量子计算**：与浙江大学合作，聚焦“深低温+先进计算”领域，推动技术发展。 - **商业航天**：公司曾为朱雀二号提供动力保障，具备进入航天领域的先发优势。 ### 盈利预测与估值 根据浙商证券研究所的预测，杭氧股份2026-2028年归母净利润分别为12.1亿、13.5亿和15.2亿元，同比增速分别为28%、11%和12%。对应PE分别为27倍、24倍和21倍，估值逐步下降，但盈利预期稳步提升，整体估值处于合理区间。 #### 估值指标预测 | 年份 | P/E | P/B | EV/EBITDA | |--------|------|------|-----------| | 2026E | 26.83 | 3.17 | 14.36 | | 2027E | 24.08 | 3.08 | 13.21 | | 2028E | 21.44 | 2.99 | 12.13 | ### 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **评级说明**：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若表现高于+20%，则为“买入”。 ### 风险提示 - 控股股东交易不确定性风险 - 工业气体价格波动风险 ## 财务摘要（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 15083 | 16173 | 17586 | 19361 | | 营业利润 | 1405 | 1620 | 1807 | 2031 | | 归属母公司净利润 | 949 | 1210 | 1349 | 1515 | | 净资产 | 9885 | 10234 | 10556 | 10848 | | 资产负债率 | 54.30% | 54.61% | 54.87% | 55.61% | | 净负债比率 | 46.21% | 45.22% | 43.95% | 43.04% | | 总资产周转率 | 0.62 | 0.64 | 0.67 | 0.71 | | 每股收益（最新摊薄） | 0.97 | 1.24 | 1.38 | 1.55 | ## 结论 杭氧股份作为工业气体行业的龙头企业，当前处于周期底部，未来有望迎来业绩回升。公司不仅在传统业务中保持稳定增长，还在可控核聚变、量子计算、商业航天等新兴领域积极布局，有望打开第二增长曲线。结合盈利预测与估值分析，公司具备较强的盈利能力和成长空间，维持“买入”评级。