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杭氧股份（002430）年报点评报告总结

公司概况

公司是一家专注于机械设备/专用设备领域的龙头企业，主要业务包括空分设备制造和工业气体销售。凭借空分设备的领先地位，公司在全产业链中占据优势，尤其是在国产替代和产品结构升级方面潜力较大。

财务表现

• 2023年总体业绩：实现营业收入1330.9亿元，同比增长39.5%；归母净利润121.6亿元，同比增长4.8%，但扣非后净利润同比下降1.7%，主要受气体业务利润率下滑影响。毛利率降至22.91%，同比下降2.58个百分点。
• 2023年第四季度：业绩显著好转，营收同比增长161.9%，环比增长57.7%；归母净利润扭亏为盈，同比和环比均大幅增长，显示行业回暖迹象。
• 其他财务指标：期间费用率上升，部分业务毛利率下滑，但现金流表现良好。

业务分析

• 空分设备：收入增长57%，毛利率大幅提升至31.52%。新签合同额647亿元，其中外贸占比显著增加。
• 气体销售：收入同比增23%，但毛利率同比下降6.54个百分点，因特种气体价格下降。公司积极拓展海外气体项目，如印尼新签，增强国际化布局。
• 全产业链优势：公司在上游设备制造的基础上，向中游气体供应延伸，市占率高，受益于下游行业景气度回升。

投资评级

报告维持“买入”评级，目标价格基于调整后的盈利预测（2024-2026年归母净利润分别为145亿、168亿、194亿元），对应市盈率在19.31到14.51倍。

风险提示

• 主要风险包括气体价格波动、产能建设进度延迟及并购整合不及预期。

其他信息

分析师认为，行业格局优化和长期成长逻辑坚实，建议关注公司潜力。