20230727-国盛证券-兼评6月企业盈利_库存周期的新变化_6页_669kb

报告总结

根据2023年7月27日的国盛证券研究报告《宏观点评库存周期的新变化—兼评6月企业盈利事件》，现将主要内容总结如下：

盈利情况

• 1-6月规上工业企业盈利同比-168%，降幅较前值收窄，价格因素仍是主要拖累（PPI同比下降31%），但未来价格因素拖累可能收窄。

核心观点

1. 当前工业企业盈利欠佳但仍延续负增长趋势，6月单月盈利降幅显著收窄。
2. 后续盈利同比降幅可能延续收窄，下半年盈利或好于上半年，中游设备相关行业弹性更大。
3. 需关注结构变化、库存周期变化等五大宏观信号。

重点结构分析

1. 上下游利润占比变化：

   • 上游采矿、原材料行业利润占比显著下降。
   • 中游设备制造行业利润占比回升，验证弹性假设。
   • 下游消费行业利润占比持续下降。

2. 细分行业表现差异：

   • 需求疲软仍是核心问题。
   • 电子通信、黑色冶炼、电气机械等行业利润实现正增长。
   • 部分行业（如化工、纺织）盈利压力仍大。

3. 库存周期变化：

   • 当前仍处于主动去库阶段。
   • 补库可能推迟至三季度，行业间去库阶段不同步。

4. 所有制结构差异：

   • 私企盈利降幅显著收窄，国企降幅扩大。
   • 私企经营压力仍大，杠杆率较高。

5. 杠杆率变化：

   • 企业杠杆率连续6个月上升，私企杠杆持续偏高。

风险提示：外部环境、政策力度等存在超预期变化可能影响结论。