20231010-天风证券-交通运输_菜鸟智慧物流_电商平台物流龙头公司_机遇与挑战并存_23页_1mb

菜鸟智慧物流总结

核心内容

菜鸟智慧物流是全球最大的跨境电商物流服务企业，也是国内物流服务的领先者。公司由阿里巴巴集团及其他合作伙伴于2013年创立，业务涵盖国际物流、国内物流、科技及其他服务。其物流服务主要通过控制关键节点和利用合作伙伴的能力展开，致力于为消费者及商家提供大规模的国际及国内物流服务。

主要观点

• 国内业务：菜鸟是国内最大的逆向物流服务企业，以仓配模式为主，提供优选仓配、智选仓配等标准化供应链解决方案，以及菜鸟速递、菜鸟裹裹等逆向物流服务。
• 国际业务：菜鸟在国际物流方面布局成熟，拥有2个e-Hub、360+个国际物流专用中心、27个分拨中心和100+个清关口岸。23财年国际物流包裹量达15.19亿个，24Q1同比增速达26.51%，表现亮眼。
• 财务表现：23财年营业收入为778.10亿元，同比增长16.35%；24Q1收入为231.64亿元，同比增长33.62%，净利润扭亏为盈。主要成本为履约成本和劳务成本，其中履约成本占比76.76%，劳务成本占比9.97%。
• 资本开支：23财年资本开支为55.93亿元，主要用于仓库楼宇建设，以夯实仓配模式的竞争优势。
• 菜鸟速递：公司从购买物流服务转向自营快递业务，增加劳务成本，减少履约成本，以提升网络快递的服务能力。
• 与京东物流对比：菜鸟在国际业务布局更为成熟，而京东物流在国内业务资产布局更重。两者均以仓配模式为主，但发展方向不同。
• 亚马逊自建物流：亚马逊自建物流主要因美国市场网络快递的供给能力不足，且规避工会成本，从而提升物流效率和降低成本。
• 电商平台投资第三方快递公司：这种模式有助于改善融资能力，但品牌差异化和服务体验仍是影响盈利的关键因素。

关键信息

国内业务

• 业务构成：国内物流业务包括国内供应链和国内品质快递（菜鸟速递、菜鸟裹裹）。
• 业务量：23财年国内物流已履约订单23.11亿单，同比增长58.07%。
• 收费模式：包括按包裹收取运费、按服务收取服务费、按技术平台收取费用等。
• 网络建设：截至23H1，菜鸟国内网络覆盖约1100多个仓库，总面积约1650万m²，分拣中心约360+个，末端网点超过4400个，驿站超过17万个。

国际业务

• 产品类型：跨境快递（优先、标准、经济），国际供应链，海外本地物流服务。
• 布局情况：2个e-Hub（列日、吉隆坡），360+个国际物流专用中心，27个分拨中心，100+个清关口岸。
• 运营模式：跨境电商物流链条更长，以航空货运为主，包含揽收、集货、分拣、转运、尾程派送等环节。

财务数据

• 收入结构：23财年国际物流和国内物流收入占比分别为47.37%和46.22%。
• 盈利情况：23财年净利润扭亏为盈，24Q1净利润为2.88亿元。
• 成本结构：履约成本和劳务成本为主要成本，占比分别为76.76%和9.97%。

资本开支与发展方向

• 资本开支：23财年资本开支为55.93亿元，主要用于仓库和分拨中心建设，以增强仓配模式的竞争力。
• 未来展望：公司未来盈利表现将取决于国际物流的竞争实力和供应链综合服务能力。

风险提示

• 电商增速不及预期：可能造成行业供给过剩，影响景气度。
• 人力与土地成本上涨：对单票成本和终端竞争带来压力。
• 燃油价格上涨：增加运输成本，影响盈利。

与京东物流对比

• 仓储面积：菜鸟国内仓储面积约1300万㎡，国际约350万㎡；京东物流国内自有仓储面积超过3200万㎡，国际云仓约90万㎡。
• 分拣中心：菜鸟国内约350+个，国际27个；京东物流国内约400个，国际接近90个。
• 干线运输：菜鸟平均每周约170班包机、包板，连接200+国家和地区；京东物流拥有自营运输车队和航空货运能力。
• 末端网点：菜鸟拥有超过4400个网点和17万个驿站；京东物流拥有约1.9万个配送站及网点。
• 盈利潜力：菜鸟的国际业务和国内综合物流服务能力是其中长期发展方向；京东物流则通过收购和扩张增强其综合服务能力。

亚马逊自建物流

• 背景：美国市场网络快递供给力量偏弱，制约电商发展；自建物流规避工会成本，提升效率。
• 影响：亚马逊自建物流在提升配送效率和降低成本方面表现突出，成为其异军突起的关键。

电商平台投资第三方快递公司

• 利弊分析：
  • 利：改善被投资企业的融资能力，可能缩小头部公司之间的成本差异。
  • 弊：品牌差异化和服务体验仍是盈利的关键，后验服务和体验特征带来品牌溢价空间。

总结

菜鸟智慧物流在跨境电商物流领域占据领先地位，其国际业务布局成熟，国内业务以仓配模式为主，财务表现稳健增长，净利润扭亏为盈。公司通过自营快递业务（菜鸟速递）提升网络快递服务能力，未来盈利将取决于国际物流竞争力和供应链综合能力。与京东物流相比，菜鸟在国际业务方面更具优势，而京东物流在国内资产布局更重。亚马逊自建物流则因美国市场供给不足和成本控制而异军突起。电商平台投资第三方快递公司有助于改善融资能力，但品牌和服务体验仍是影响盈利的关键因素。公司面临电商增速不及预期、人力与土地成本上涨、燃油价格上涨等风险。