2021年度策略报告：新发展，新格局-20201218-万联证券-27页_1mb

2021年度策略报告总结：新发展，新格局

核心内容概述

2020年A股市场整体呈现上涨趋势，但结构分化明显。市场走势受新冠疫情、货币政策变化及行业景气度修复影响，上半年以流动性宽松推动市场上涨，下半年则转向盈利修复与信用收缩逻辑。在经济复苏背景下，消费和成长板块在上半年表现突出，四季度则切换至金融和周期板块。2021年投资建议围绕可选消费、顺周期、大金融及科技成长主线展开，同时需警惕全球疫情反复、中美贸易摩擦等风险因素。

主要观点

• 市场表现：2020年A股整体涨幅明显，其中创业板50涨幅最高（69.43%），上证指数涨幅较低（10.46%）。市场风格由消费和成长转向金融和周期，呈现结构性分化。
• 疫情主导市场逻辑：疫情的扩散与控制是2020年市场走势的主导因素。上半年流动性宽松推动市场上涨，下半年市场转向盈利修复与信用收缩。
• 行业景气度修复：行业营收和利润普遍修复，制造业营收增速最快，周期行业在三季度净利润修复提速。部分行业估值达到十年高位，如食品饮料、家用电器等，而农林牧渔、房地产等估值处于十年低位。
• 资金流入增强：两融规模稳步增加，北上资金成为行业风向标，基金市场活跃增长，居民投资逐步通过基金入市。
• 政策利好资本市场：全面注册制逐步推进，退市新规提高退市效率，同时“十四五”规划明确了产业发展方向，政策红利显著。

关键信息

1. 市场回顾

• 指数走势：2020年A股市场呈现“两段V型+宽幅震荡”的特征，创业板50涨幅最大。
• 行业表现：食品饮料、电气设备、休闲服务等消费板块涨幅领先，而房地产、通信、采掘等蓝筹板块表现不佳。
• 风格变化：消费和成长风格在上半年领跑，四季度金融和周期风格接力。

2. 行业景气度分析

• 营业收入：A股营业收入在2020年1-9月同比增长1.42%，科创板增速最快（14.14%）。
• 归母净利润：归母净利润同比下滑5.97%，但修复速度加快，科创板增速达54.08%。
• 估值水平：多数行业PE(TTM)较年初上升，部分行业估值达到十年高点，如食品饮料、休闲服务、家用电器等；农林牧渔、房地产等估值处于十年低点。
• 上中下游修复：下游消费行业逐步修复，中游行业受益于上下游传导，上游行业价格进入修复阶段。

3. 流动性与资金流动

• 货币政策：从“稳增长”向“防风险”过渡，社融和信贷投放维持高位，但利率拐点仍需等待。
• 资金流入：两融规模增加，北上资金成为行业风向标，基金市场活跃增长，居民投资逐步通过基金入市。

4. 政策影响

• 注册制推进：全面注册制逐步实施，主板、创业板IPO规模预期提升，退市新规提高退市效率。
• “十四五”规划：明确产业发展方向，如人工智能、量子信息、新能源、新材料等，强化国家战略科技力量，发展数字经济。

2021年投资建议

• 可选消费板块：关注汽车/新能源汽车产业链、白酒、休闲服务等，受益于人均收入增长与消费升级。
• 顺周期板块：有色金属、化工等，受益于经济复苏与价格修复。
• 大金融板块：估值偏低，盈利能力稳定，业绩反弹预期较高。
• 科技成长主线：新能源产业链、医药生物、军工、信息技术等，受益于“十四五”规划。

风险提示

• 疫情反复：全球新冠疫情反复可能影响市场走势。
• 疫苗接种不及预期：可能延缓经济复苏。
• 中美贸易摩擦：可能对市场造成冲击。
• 汇率风险：可能影响外资流动。

行业投资评级

• 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 沪深300指数：作为基准指数。

附注

• 本报告由万联证券研究所发布，分析师徐飞，研究助理于天旭。
• 报告基于公开资料和调研信息，不构成投资建议，投资者应结合自身情况判断。