20250608-华联期货-橡胶周报_留意低位支撑_31页_8mb

华联期货橡胶周报总结

核心内容

本报告分析了2025年6月8日橡胶市场的宏观、供需及价格走势，重点围绕库存、供给、需求及价差变化进行研判，同时关注天气、政策及国际贸易等风险因素。

主要观点

• 宏观环境：国内降准降息及中美贸易谈判取得突破性进展，宏观环境有所改善，但贸易谈判仍可能反复，导致市场观望情绪上升。
• 价格走势：橡胶价格反弹后回落，部分品种跌幅较大，老全乳现货价格已跌至近年区间中位附近，生产激励动力减弱。
• 策略建议：建议等待市场企稳，稳健者可布局多单，激进者可择机买入。
• 风险因素：天气变化、宏观资金面、行业政策、汽车产销等。

期现市场

• 橡胶现货价格整体回落，部分品种跌幅明显。
• RU基差：RU活跃合约基差边际走强，但月差仍处于contango结构，对多头不利。
• 价差表现：
  • RU9-1月差约-900，仍处于contango并边际走弱。
  • NR连一-连三价差约300，偏强。
  • BR连一-连三价差反转至200附近，偏强。
• 价差图：全乳胶对20号胶价差再度回落至低位，20号胶虚实比较高；合成胶BR相对于天然橡胶反弹。

库存端

• 青岛干胶库存：2023年8月至2024年10月中旬快速去库至2017年以来的低位，目前累库态势暂停，持续横盘。
• RU交易所库存：RU交割品库存交割后处于较低水平；NR仓单三季度后快速回落至中位水平。
• NR交易所库存：NR仓单去年三季度处于多年最高位，目前处于极低水平。
• 合成胶库存：顺丁橡胶厂内和贸易商库存此前回落至两年多低点后大幅反弹。
• 轮胎工厂库存：山东轮胎工厂全钢胎和半钢胎库存天数均较高，下游贸易库存也较高。

供给端

• ANRPC产量：2024年全球天然橡胶产量同比减少，但东南亚九国产量仅减少不到0.5%，中国产量增长超5%。
• 2025年产量预期：预计2025年天然橡胶产量将减少，但若确认拉尼娜天气，增产概率较大（参考2017、2021年）。此外，高价格可能刺激生产积极性。
• NINO指数：赤道中东太平洋海温已进入弱拉尼娜状态，预计维持到春季中后期，需密切跟踪其发展。

需求端

• 轮胎需求：
  • 全钢胎开工率略高于去年，处于多年区间中位。
  • 半钢胎开工率略低于去年同期，处于多年区间偏高位置。
  • 截至2025年4月，轮胎外胎产量累计同比增3.7%，增速边际回落；出口累计同比增8.3%，增速同样降低。
• 乘用车需求：国内乘用车销量（含出口）在政策刺激、国产替代及出口扩张下表现强劲，但出口面临关税挑战，需求支撑有限。
• 重卡需求：5月重卡销量同比上涨约6%，1-5月累计销量同比增约1%，但持续性尚待观察。
• 基建需求：水泥产量去年负增长，今年边际好转，但截至4月仍为负增长；交通固定资产投资低于过去两年，挖掘机销量反弹后回软。
• 房地产需求：2025年1-4月房地产数据疲软，新开工面积及施工、竣工同比数据均不理想，地产周期长，困境反转仍需时间。

原料价格

• 泰国原料价格：胶水-杯胶价差回升，全球范围内开割正常。
• 国内原料价格：价格整体回落，但未出现明显趋势性变化。

加工利润

• 国内及泰国加工利润近期有所反弹，主要受益于橡胶价格的波动及原料成本的调整。

货运量

• 公路货运量表现稳健，但仍低于2019年水平，铁路和水路运输有替代作用。

总结

当前橡胶市场在宏观环境改善与供给端不确定性之间寻求平衡，需求端受房地产和基建疲软影响，支撑有限。库存处于低位，但累库态势暂停，市场观望情绪浓厚。建议投资者关注市场企稳信号，谨慎布局多单。同时，需密切关注拉尼娜天气发展、关税政策及汽车产销变化，以应对潜在风险。