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华联期货液化气周报总结

核心内容

本周报主要分析了2025年6月8日中国液化气市场的整体情况，包括期现市场、库存、供给和需求四个维度。报告指出，液化气市场整体呈现宽幅震荡走势，受宏观经济和地缘政治因素影响，市场存在一定的不确定性。

主要观点

• 市场趋势：液化气价格预计仍将在震荡中运行，当前“气/油”比价处于高位，存在回落风险。
• 策略建议：激进投资者可考虑短多2508合约，支撑位为3950元/吨。
• 风险提示：原油走势及宏观风险是主要关注点。

期现市场

气/油比价

• 液化气与原油比价波动较大，具有明显的季节性规律。
• 现货“气/油”比价处于高位，预计有回落风险。
• 高关税时期液化气进口受限，导致其相对于原油的溢价较高，但当前库存充足，市场已出现补库迹象。

现货价格

• 现货价格自2023年四季度以来持续震荡，近期偏弱下行。
• 燃烧需求进入淡季，进一步压制价格。

基差

• 当前基差虽然回落，但仍处于较高位置。
• 基差波动巨大，受季节性、地区差异及仓单到期月份影响显著。
• 现货市场并非完全竞争市场，具有一定的垄断性，这与其危化品性质和仓储运输难度有关。

库存端

• 库容率：
  • 港口库容率反弹至同期高位后小幅回落。
  • 炼厂库容率在多年最低附近小幅反弹。
  • 加气站库容率维持一年低位，波动不大。
• 库存量：
  • 港口库存量反弹，整体库存水平较高，尚未出现短缺。
• 仓单：
  • 交易所仓单激增，处于历史高点。
  • 仓单分布显示市场参与者对液化气的持仓意愿较强。

供给端

• 进出口量：
  • 美国对乙烷出口的限制利好丙烷。
  • 国内市场在关税降低后预计将积极补库。
  • 美国LPG供应量维持稳定，码头设施成为出口瓶颈，预计出口能力年增10%。
• 供应量：
  • 国产液化气商品量继续反弹，但仍低于去年水平。
  • 2024年液化气商品量低于前两年同期水平，随着炼厂装置一体化率提高，未来供应量可能继续下降。
• 运费：
  • 海运费低位反弹，主要受关税战缓和及巴拿马运河运行情况良好带动。

需求端

• 燃烧需求：
  • 家用燃烧需求趋势性下降，商用燃烧需求边际增速回落。
  • 新能源汽车渗透率提高，对汽油添加需求形成替代压力。
  • 2023年末新能源汽车保有量占比6%，预计2024年末达9%，2025年末超过13%。
• 化工需求：
  • PDH产能持续扩张，2024年新增425万吨，总产能达2152万吨，增幅接近25%。
  • PDH产能利用率仍处于多年低位，开工率受利润不佳影响承压。
  • MTBE产能利用率回落至近年低点，亏损偏大。
  • 烷基化油产能利用率与往年相当，毛利在零附近。
• 餐饮需求：
  • 餐饮收入持续强劲复苏，创下历史新高。
  • 燃烧需求下降与天然气入户和电力替代有关，液化气燃烧需求占比从2022年的43%下降至2023年的36%，下降7个百分点。

关键信息

• 市场结构：液化气市场受垄断因素影响，基差波动显著。
• 供需关系：供给端受限，需求端受新能源替代和季节性影响，整体呈现偏弱态势。
• 政策与地缘：OPEC+增产、美国对乙烷出口限制、伊朗态度软化、特朗普压低油价政策等均对市场产生影响。
• 未来展望：液化气价格预计宽幅震荡，需关注原油走势和宏观风险。

总结

华联期货周报指出，当前液化气市场整体库存较高，价格受“气/油”比价高位和供需变化影响，呈现震荡走势。供给端受限，需求端因新能源替代和季节性因素而疲软。市场参与者需谨慎对待当前高比价，关注原油走势和宏观经济变化。