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拆除藩篱开启新的视野 —— 关于2017厦门金砖会议的思考

核心内容

2017年厦门金砖会议召开，是推动国际服务贸易发展的重要契机。会议聚焦于服务贸易、电子商务、知识产权、经济技术合作等议题，标志着中国服务贸易进入新的发展机遇期。会议带来的主题效应预计在9月中下旬达到顶峰，对相关行业和企业产生积极影响。

主要观点

1. 服务贸易成为世界变平的重要推动力

• 服务贸易已从货物贸易的补充演变为全球经济增长的新引擎。
• 自2008年以来，服务贸易增速持续高于货物贸易，成为推动各国经济增长的关键力量。
• 服务贸易的产业结构从传统运输、旅游向计算机与信息服务、通信服务、技术服务等新兴领域转变。
• 服务贸易的地理分布正逐渐向金砖国家转移，这些国家的服务贸易增速显著高于发达国家。

2. 印度服务外包的“30年400倍”奇迹

• 印度凭借产业政策、低成本劳动力和技术创新，成为全球服务外包领域的典范。
• 政府通过税收减免、建立产业园区等方式支持服务外包行业发展。
• 印度软件外包企业通过提升服务质量和管理流程，实现了持续的高增长和高利润率。

3. 中国服务贸易进入机遇期

• 中国服务贸易总额保持世界第二，服务出口增速与全球和国内GDP增速密切相关。
• 中国服务外包行业正从成本驱动向技术驱动转型，知识产权、数据分析等高端服务增长迅速。
• 中国在服务外包领域已具备一定国际竞争力，未来有望出现类似印度Infosys的高成长企业。

关键信息

重点受益领域

1. 跨境电商

   • 金砖国家具备发展跨境电商的科技、人口和市场优势。
   • 国家政策支持和自贸区战略推动跨境电商发展。
   • 历史数据显示，跨境电商市场增速远高于内贸市场。

2. 软件外包与信息技术服务

   • 软件外包是服务贸易中的重要组成部分，尤其受到欧美市场关注。
   • 中国已有部分企业通过CMMI5认证，具备承接国际外包业务的能力。
   • 代表企业包括万达信息、博彦科技、中国软件等。

3. 通用型管理软件

   • 金砖会议推动电子口岸建设，带动通用型管理软件需求。
   • 企业需具备多语言支持、多国法规适应能力，以满足金砖国家市场。

4. 交运与物流行业

   • 金砖会议提升厦门作为“一带一路”港口城市的战略地位。
   • 区域交运企业受益于贸易便利化和互联互通政策，如厦门空港、象屿股份、建发股份等。

相关标的

• 跨境电商与信息技术服务：万达信息、博彦科技、小商品城、中国软件
• 交运与物流：厦门空港、象屿股份、建发股份

结论与建议

• 上述公司具备较高的成长性与稳定性，五年平均营收增速约为20%，毛利率和人力资本贡献率均在30%以上，显示出较强的竞争力和护城河。
• 建议关注这些企业在金砖会议及后续厦洽会期间可能获得的政策红利和市场机遇。
• 未来两年全球经济复苏，将为我国服务出口带来新的增长空间。

风险提示

• 政策出台及改革力度可能低于预期。
• 外部市场可能出现黑天鹅事件，造成剧烈波动。

图表目录（摘要）

• 图1：服务贸易的产业结构变迁
• 图2：2006年全球商业服务贸易构成
• 图3：2016年全球商业服务贸易构成
• 图4：主要发达国家和金砖国家近年来商业服务贸易同比
• 图5：2016年金砖五国的经济和贸易占比
• 图6：全球服务贸易保持扩张
• 图7：08年后服务贸易增速超过商品贸易
• 图8：服务业在经济发展中作用提升
• 图9：服务贸易与GDP增速对比
• 图10：Infosys收入和EBITA增速
• 图11：Wipro收入和EBIA增速
• 图12：Infosys收入与员工增速比较
• 图13：Infy、Wipro、Tatas的毛利率
• 图14：国际服务贸易进出口累计同比
• 图15：国际服务贸易进出口当月值
• 图16：我国的服务出口与GDP增速相关
• 图17：服务出口2017后迎来黄金期
• 图18：旅游服务贸易导致服务贸易差额扩大
• 图19：两大新兴领域占比提升
• 图20：传统领域大致保持平稳增长
• 图21：外包服务发展迅速
• 图22：离岸发包市场占比大致稳定
• 图23：外商在外包中占比下滑，股份合作经济占比提升
• 图24：2010年服务外包各类合同占比
• 图25：2016年服务外包各类合同占比
• 图26：2015年全球PTC申请量前20位，中国占4席
• 图27：金砖会议的重点议题
• 图28：区域主题的事件型收益——雄安新区
• 图29：相关上市公司的成长性分析
• 图30：高成长、低波动的前四家上市公司基本情况（2016）

分析师信息

• 执业分析师：冯钦远
  证书编号：S1100513040002
  联系电话：021-68595186
  邮箱：fengqinyuan@cczq.com

• 报告联系人：

  • 邸强，证书编号：S1100115110011，联系电话：021-68595165，邮箱：diqiang@cczq.com
  • 邵兴宇，证书编号：S1100117070008，联系电话：010-66495651，邮箱：shaoxingyu@cczq.com

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告发布后6个月内证券的绝对收益为分类标准。

  • 买入：20%以上
  • 增持：5%-20%
  • 中性：-5%-5%
  • 减持：-5%以下

• 行业投资评级：以报告发布后6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。

  • 超配：高于5%
  • 具配：介于-5%到5%
  • 低配：低于-5%

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