20240903-国联证券-中国能建-601868.SH-毛利率小幅改善_三新_转型有成效_6页_1mb

中国能建（601868）半年度业绩总结

财务概况

• 收入：2024年上半年收入1,943亿元，同比增长11%。
• 净利润：归母净利28亿元，同比增长47%；扣非归母净利23亿元，同比下降9%。
• 毛利率：12.2%，同比提升1.3个百分点，单Q2毛利率13.7%，同比提升2.0个百分点。
• 每股收益（EPS）：0.19元/股，同比增长226%。
• 估值：当前PE为118倍，PB为9.0倍。

业务动态

• “三新”转型成效显著
  • 新能源与综合智慧能源收入591亿元，同比增长80%，占总收入30.4%；投资145亿元，同比增长343%。
  • 工程建设与新能源成为增长核心，分别占总收入42%和30.4%。
• 区域布局：境内收入1,661亿元（yoy-0.3%），境外收入281亿元（yoy+103%）。
• 分红方案：2024年上半年末分红预案为A股每股0.125元（含税），总分红约52亿元，比例同比提升。

评级建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为89/98/111亿元，同比增长分别为11%/11%/12%。
• 目标价支撑：EV/EBITDA估值11-19倍，未来成长性具估值支撑。

风险提示

1. 战略执行风险：转型升级及电力运营布局效果不及预期。
2. 投资疲软风险：电力和基建领域投资强度下降影响订单获取。
3. 减值风险：电力运营业务资产减值或信用损失增加。
4. 政策变化风险：能源建设与结构调整政策支持力度弱化。

核心亮点

• 新能源业务高增速与盈利能力提升驱动毛利率改善。
• “三新”战略转型明确，未来增长动能充足。
• 首次中期分红释放回报预期，股东回报率高于历史水平。