20220901-天风证券-中国能建-601868.SH-低碳能源转型有成效_利润率阶段承压_4页_927kb

中国能建（601868）2022年半年报分析总结

核心内容

中国能建在2022年上半年（22h1）实现了收入和新签订单的持续增长，展现出较强的业务韧性和转型成效。尽管整体毛利率承压，但公司通过精细化管理保持了费用控制，同时在新能源及综合智慧能源领域取得显著进展，展现出良好的增长潜力。

收入及新签增长

• 22h1收入：1,583亿元，同比增长12%。
• 22h1归母净利：28亿元，同比增长19%。
• 22h1扣非归母净利：18亿元，同比下降7%。
• 22q2收入：870亿元，同比增长8%。
• 22q2归母净利：18亿元，同比增长20%。

新签订单：

• 22h1新签：5,328亿元，同比增长10.2%。
• 工程建设新签：5,015亿元，同比增长7%。
• 内部新能源及综合智慧能源新签：2,041亿元，同比增长117%。

业务结构调整

• 工程建设：新能源及综合智慧能源业务收入同比增长28%，达到351亿元。
• 投资运营：新能源及智慧能源业务收入同比增长55%，达到9亿元。
• 收入构成：
  • 工程建设：1,304亿元，同比增长13%
  • 勘察等：61亿元，同比增长6%
  • 工业制造：121亿元，同比下降2%
  • 投资运营：117亿元，同比增长5%

主要观点

低碳能源转型成效显著

• 公司在新能源及综合智慧能源领域的投入取得显著成效，收入和新签订单均实现快速增长。
• 2025年“再造一个能建”的战略目标正在稳步推进，显示出公司在低碳能源领域的坚定方向和良好前景。

毛利率承压但有回升预期

• 22h1综合毛利率：10.1%，同比下降2.2个百分点。
• 22q2综合毛利率：9.8%，同比下降3.0个百分点。
• 毛利率承压主要由于防疫成本、主材价格上涨及业务结构调整，但预计在22h2毛利率有望逐步回升。

费用管控有力

• 管理费用控制良好，反映出公司精细化管理能力和高效的经营效率。
• 公司预计费用管控对业绩的正面贡献将持续。

关键信息

盈利能力

• 22h1净利率：2.6%，同比下降0.5个百分点。
• 22h1归母净利率：1.8%，同比上升0.1个百分点。
• 22h1 EPS：0.11元/股，同比增长38.25%。

估值与目标价

• 当前价格：2.23元
• 目标价格：3.39元，对应22年PE约16倍。
• 维持“买入”评级：基于公司转型前景和盈利能力预期。

财务预测

财务比率

风险提示

• 战略执行弱于预期
• 电力及基建投资低于预期
• 减值风险

可比公司估值

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司良好的增长势头及转型成效，预计未来三年盈利将稳步增长。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为89.918亿、107.9699亿、128.2419亿，同比增长分别为38.25%、20.08%、18.78%。

总结

中国能建在2022年上半年表现出强劲的收入和新签增长，特别是在新能源及综合智慧能源领域。尽管毛利率受到一定压力，但公司通过有效费用管控和业务结构调整，展现出良好的盈利能力。未来，公司有望在低碳能源转型中继续取得进展，维持“买入”评级。