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云计算国产化—服务器的双重使命，数字货币场景应用可期

核心内容

本报告聚焦于云计算国产化与数字货币应用场景两大主题，分析了当前行业发展趋势、核心技术国产化进程及重点企业表现。整体观点为**“看好”**，认为云计算和国产化仍是服务器行业的主线，数字货币的落地应用前景广阔。

主要观点

1. 云计算上游景气度验证

• 台积电2020年第一季度财报显示营收和净利润均超市场预期，同比增长分别达42.02%和90.55%，其中高性能计算需求占比达30%，表明云计算上游需求强劲。
• 下游互联网云计算龙头厂商Capex回暖，推动服务器行业整体增长，预计2020年服务器行业增速恢复至15%-20%。
• 建议关注浪潮信息、中科曙光、紫光股份、金山办公、宝信软件等企业。

2. 服务器上游供应链国产化加速

• 当前服务器上游供应链仍以美国厂商为主，但近年来国内厂商在CPU、SSD等关键部件上取得进展，推动国产替代。
• 国产CPU如海光、兆芯、飞腾、华为鲲鹏等已具备一定竞争力，价格更具优势。
• 重点建议关注中科曙光、浪潮信息、中国长城、中国软件、卓易信息等企业。

3. 数字货币应用场景落地

• 央行数字货币（DCEP）在农业银行率先内测，苏州成为首个应用场景落地城市。
• 5月起，苏州部分员工的交通补贴将通过DCEP形式发放，标志着DCEP在实际场景中的应用。
• DCEP具备六大发展优势：低发行与流通成本、提升安全性、全球场景下沉、国家间主导权博弈、增强央行对货币的掌控力、政策支持下2020年或成为DCEP元年。

4. 数字货币支付方式优势

• DCEP支持“双离线”支付，无需网络即可完成交易，相较于第三方支付平台更具优势。
• 与现金、Apple Pay等支付方式相比，DCEP具备无交易费、法偿性、安全性等核心优势。

5. 行业评级与风险提示

• 投资评级：看好，认为云计算和国产化仍是服务器发展的主线，数字货币场景应用可期。
• 风险因素包括：全球疫情对经济的影响、云计算市场发展不及预期、国产化政策支持变化及党政军国产化推进的不确定性。

关键信息

重点公司表现

• 浪潮信息：2019年营收增长10.04%，净利润增长41.02%，预计受益于服务器市场集中与成本优化。
• 中科曙光：2019年营收增长5.18%，净利润增长37.86%，尽管面临美国制裁，仍通过供应链调整保持稳定。
• 宝信软件：2019年净利润预计增长91%-107%，2020年股权激励计划显示对公司未来业绩增长的信心。
• 金山办公：2019年营收增长39.82%，净利润增长28.94%，疫情期间产品使用量激增，云化业务助力业绩增长。
• 易华录：2019年数据湖业务全面落地，助力疫情精准防控，公司现金流稳定，未来在智慧城市领域前景广阔。
• 华宇软件：2019年信创业务持续拓展，与飞腾、龙芯等国产芯片厂商深度合作，拓展智慧政务等新领域。

产业链与技术分析

• 服务器上游供应链以全球分工为主，美国、日韩、台湾地区占据主导地位，国内厂商仍处于起步阶段。
• CPU占服务器成本约30%，目前X86市场仍由英特尔主导，但国产替代趋势明显。
• 随着国产核心部件技术的突破，服务器厂商的毛利率有望逐步提升。

图表与数据

• 表1：DCEP与其他支付方式的对比，突出其在交易费用、结算属性、安全性等方面的全面优势。
• 图1-14：展示国产芯片产品、服务器市场格局、DCEP产业链结构等内容，为读者提供直观信息。

总结

本报告指出，云计算与国产化是服务器行业发展的核心主线，数字货币应用场景正逐步落地，2020年可能成为DCEP元年。随着全球疫情对经济的影响、政策支持的推动以及国内厂商在关键零部件上的突破，服务器行业和数字货币领域均具备良好的增长潜力。重点公司如浪潮信息、中科曙光、宝信软件、金山办公、易华录等在云计算与信创领域表现突出，值得关注。