20180807-申万宏源-隆基股份-601012.SH-配股融资逆市扩产_继续提升全产业链配套能力_3页_618kb

电气设备行业研究报告总结：隆基股份（601012）

核心内容概述

本报告针对隆基股份（601012）在2018年8月3日发布的配股融资公告进行点评，分析其战略意义、技术优势及行业前景。报告指出，公司通过配股融资扩产，强化全产业链配套能力，显示出对光伏行业长期发展的信心。

主要观点

1. 配股融资计划及战略意义

• 配股方案：公司拟以每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售，募资总额不超过39亿元。
• 资金用途：主要用于宁夏乐叶年产5GW高效单晶电池项目、滁州乐叶年产5GW高效单晶组件项目，以及补充流动资金。
• 大股东支持：控股股东承诺全额认购可配售股份，三大股东合计持股31.32%，现金认购金额达12.2亿元。
• 战略定力：尽管受531新政及印度双反政策影响，光伏市场需求下滑，公司仍坚持扩产，显示其对行业长期发展的信心。

2. 技术优势与产能提升

• CCZ技术量产：公司连续直拉单晶（CCZ）技术已进入量产阶段，该技术理论成本低于RCZ，未来有望成为主流单晶生产方式。
• 产业链整合：通过扩产，公司计划在2019年底实现36GW硅片、10.5GW电池片、12GW组件的产能，成为全球硅片与组件第一大厂。
• 合作拓展：公司与浙江爱旭在高效单晶电池片领域达成合作，进一步巩固其在单晶领域的技术统治地位。

3. 行业现状与盈利预测

• 短期挑战：受531新政和印度双反政策影响，国内光伏新增装机量同比下降34%，全球新增装机量同比下降9%，行业面临盈利压力。
• 长期趋势：新能源在全球能源结构中的地位将持续上升，行业洗牌后将呈现“龙头胜出”的格局。
• 盈利预测：公司首次下调盈利预测，预计2018-2020年归属于母公司的净利润分别为28.47亿、31.12亿、37.04亿，对应EPS分别为1.02、1.11、1.33元/股，PE分别为13、12、10倍。
• 评级调整：基于上述因素，公司评级由“买入”下调至“增持”。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务指标分析

• 毛利率：从2017年的32.27%下降至2018E的19.20%，但预计2020E将回升至21.40%。
• ROE：2018E为17.30%，2019E和2020E预计分别为15.90%。
• 市净率：1.8，显示公司估值处于合理区间。
• 息率：1.34%，反映公司分红能力。

行业与市场背景

• 市场数据：截至2018年8月6日，公司收盘价为13.39元，市净率1.8，息率1.34%，流通A股市值为370.35亿元。
• 行业对比：上证指数为2705.16，深证成指为8422.84，显示光伏行业整体处于调整期。
• 市场波动：531新政导致国内光伏市场大幅波动，印度双反政策也影响了新兴市场的需求预期。

投资建议

• 投资评级：公司评级为“增持”。
• 评级说明：增持意味着公司相对市场表现预计在5%~20%之间。
• 风险提示：短期内需求不足对盈利造成压力，但长期来看，行业格局将逐步优化，龙头公司有望受益。

信息披露与合规声明

• 证券分析师承诺：报告署名分析师具有合法执业资格，独立、客观出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 公司背景：隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
• 利益冲突声明：公司可能持有或交易报告中提到的投资标的，但已履行合规披露义务。
• 法律声明：报告仅供客户使用，不构成投资建议，客户需自行承担风险，且不得擅自复制或分发报告内容。

总结

隆基股份通过配股融资扩产，强化其在光伏产业链中的地位，显示出对行业长期发展的信心。尽管短期内受政策影响，市场需求下滑，盈利预期下调，但公司在技术上的领先优势和产能提升计划，使其在行业洗牌中具备更强的竞争力。公司评级调整为“增持”，反映其在行业调整期中的相对优势及长期发展潜力。投资者应结合自身情况审慎决策，关注行业趋势及公司后续发展动态。