国防军工行业：业绩短期承压，关注需求恢复和新增长两条主线-240505-中邮证券-30页_604kb

军工行业2023年报及2024Q1分析及投资建议

摘要

• 2023年净资产收益率：下滑309%
• 军品交付风险：产能受限、质量问题
• 可关注方向：军贸出口、新域新质作战

2023年业绩表现

• 军工行业68家样本：营收同比增长45.7%，归母净利润大幅下降89.4%
• 航空板块：营收增长4.9倍（109.3%），净利润增长270%（195.2%），工程业务为主要增长点
• 军品原材料、人工成本上升推动毛利率下降，四费费率上行

2024Q1展望

• 整体净利润同比下降84.1%，船舶板块增速最快（营收2266%）
• 行业估值处于历史底部：PE-TTM为54.48倍，PB估值2.58倍
• 国际地缘冲突与军费增加为行业长期发展提供支撑

投资建议聚焦

• 航空航天主线：建议关注行业内竞争壁垒高、业务有拓展的公司，如钢研高纳、中航沈飞等
• 新质技术与产品：隐身、数字雷达、MEMS惯性导航、新装备放量领域
• 新兴市场：军贸、低空经济、卫星互联网、核聚变等领域

风险提示：军品交付、价格降幅与行业估值修复风险