20180611-东兴证券-钢铁行业事件点评_预期边际改善推动反弹行情_13页_1mb

钢铁行业事件点评总结

核心内容

2018年6月11日，钢铁板块在上周上涨的基础上，本周一开盘继续延续上涨趋势，涨幅达2.39%，跑赢大盘2.65个百分点，收于1254点，成为所有板块中涨幅最高的板块。

主要观点

1. 制造业发力带动下游需求超预期

• 2018年1季度粗钢产量同比增长5.4%，库存去化优于去年同期，尤其是板材需求表现强劲，显示下游需求具有韧性。
• 热轧板卷和中厚板库存分别低于去年同期80万吨和26万吨，同比降低30%和24%，冷轧库存与去年同期持平。
• 建筑钢材社会库存高于去年同期约160万吨，同比提高30%，但建筑用钢需求预计同比下降0.5%。
• 制造业用钢需求同比增加3%，其中：
  • 工程机械用钢需求提高1.5%，2018年1季度产销量同比增长近30%，出口增长近100%。
  • 船舶及海工钢需求有望增长6%，2018年1季度新接订单量同比增加180%，手持订单量提高7%。
  • 汽车用钢需求预计提高4%，SUV车型增长快于轿车，带动钢消费。
  • 家电用钢需求提高2%，消费升级推动更新需求，成为新的增长点。

2. 常态化环保限产提升有效产能利用率

• 2018年钢铁行业供给侧结构性改革由去产能向环保限产升级，预计粗钢总产能压减3000万吨，有效高炉产能压减3800万吨。
• 环保限产常态化，包括采暖季和非采暖季限产，预计有效产能利用率将提高，综合产能利用率从77%提升至80%，有效高炉产能利用率从87%提升至90%。
• 高炉开工率下降，Mysteel调研显示6月初开工率较2017年同期下降近5.9个百分点，显示供给端压力加大。

3. 钢价仍保持强势

• 粗钢产量有弹性，可通过调整废钢比进行调节，但长期价格中枢由有效高炉产能利用率决定。
• 钢价短期震荡，因库存和期货市场因素影响，但整体仍维持高位。
• 全年粗钢产量预计增长5%，主要来源于地条钢出清后转化为合规粗钢，对钢价影响有限。

4. 高盈利推动估值修复

• 钢铁行业盈利创近10年最佳水平，毛利表现强劲，如螺纹钢654元/吨，热轧板卷1008元/吨。
• 板块估值明显被低估，PB和PE均处于历史低位，具备较高的安全边际。
• 市场心态转变，高盈利和估值修复潜力促使板块进入投资机会期。

关键信息

• 出口预计减少720万吨，降幅约10%，但受供给侧改革影响，出口下滑趋势将有所收窄。
• 2018年房地产投资增速为0.8%，基建投资增速为9.6%，带动建筑用钢需求略有下降。
• 环保政策密集出台，涉及多个省市，包括江苏戴南、河北邯郸、邢台、武安、山西晋城等，要求企业进行超低排放改造、无组织排放治理等。
• 重点公司估值分析：
  • 三钢闽光、方大特钢：优先配置，具有较强成本控制能力和区域优势。
  • 鞍钢股份、南钢股份：以板材为主，盈利前景较好。
  • 宝钢股份、太钢不锈：行业龙头，关注其不锈钢产品表现。

估值与盈利表现

• 钢铁板块市盈率和市净率均处于历史低位，显示估值修复空间较大。
• 行业盈利能力达到近10年最佳水平，2018年预计全行业利润提高20%，板材利润有望提高30%~40%。

风险提示

• 固定资产投资回落超预期：可能影响钢铁需求。
• 环保限产效果不及预期：可能导致有效产能利用率提升不达预期。

投资建议

• 优先配置：三钢闽光、方大特钢（成本控制能力强，区域优势明显）。
• 重点配置：鞍钢股份、南钢股份（以板材为主，盈利前景较好）。
• 关注龙头：宝钢股份、太钢不锈（行业领先，不锈钢产品表现突出）。

行业评级体系

• 行业评级：看好，预计6个月内行业指数相对强于市场基准指数5%以上。
• 公司评级：推荐，多数公司预计6个月内相对市场基准指数收益率在5%~15%之间。

数据来源

• 数据来源包括Wind、Mysteel、钢铁工业协会、东兴证券研究所等。

图表信息

• 图表展示了钢铁行业库存变化、环保政策实施、盈利能力、估值水平及需求预测等关键数据，支持分析结论。