20180721-广发证券-钢铁行业周报_唐山市污染减排攻坚行动正式开始_货币政策边际微调或修复需求悲观预期_23页_2mb

钢铁行业周报（2018年7月16日-7月20日）总结

核心内容概览

• 需求端：房地产和制造业投资保持增长，但基建投资增速放缓，成为钢材需求的拖累项。
• 供给端：环保限产政策在唐山启动，对钢铁、焦化等行业实施减排措施，抑制产量释放。
• 库存端：社会库存微幅上升，钢厂库存微幅下降，整体库存仍维持低位。
• 成本端：原材料价格以涨为主，长流程成本全面下降，短流程成本全面上升。
• 价格端：综合钢价指数微幅上涨，各地区和品种钢价以涨为主。
• 盈利端：长流程毛利全面上升，短流程毛利以降为主，钢厂盈利面保持稳定。
• 二级市场表现：钢铁板块上涨1.06%，跑赢上证综指，估值有所提升。
• 风险提示：宏观经济、出口、限产执行力度及矿石巨头减产保价为潜在风险。

主要观点

需求端分析

• 房地产投资：1~6月累计同比增长9.70%，商品房销售面积累计同比增速3.30%，房屋新开工面积同比增长11.80%，显示出较强的韧性。
• 基建投资：1~6月累计同比增长4.40%，增速环比下降1.49%，仍是拖累钢材需求的弱项。
• 制造业投资：1~6月累计增速6.80%，环比上升1.60%，朱格拉周期抬升是确定性更强的增长逻辑。
• 区域需求：7月高温多雨天气对需求产生一定抑制，但部分区域可能因工程进度加快，需求降幅低于预期。

供给端分析

• 环保限产：唐山市自7月20日起开展污染减排攻坚行动，对钢铁、焦化等重点行业实施停限产措施，环保高压态势持续。
• 高炉开工率：全国高炉开工率70.99%，环比上升0.13%；唐山钢厂产能利用率79.44%，环比下降0.73%。
• 产量释放：环保限产抑制了产量释放，有助于供需结构的稳定。

库存端分析

• 社会库存：截至7月20日，钢材社会库存为1001.38万吨，环比上升0.30%，仍维持较低水平。
• 钢厂库存：钢厂库存为450.55万吨，环比下降0.17%，显示钢厂去库存力度有所增强。

关键信息

原材料价格

• 铁精粉：含税均价565元/吨，环比上涨0.78%。
• 印度粉矿：青岛港价格461元/吨，环比持平。
• 主焦煤：邢台含税价1375元/吨，环比持平。
• 冶金焦：唐山出厂价1975元/吨，环比下跌9.20%。
• 废钢：唐山市场价2310元/吨，环比上涨0.43%。
• 方坯：唐山价格3720元/吨，环比上涨0.54%。
• BDI指数：1689点，环比上升1.38%。

成本变化

• 长流程成本：螺纹钢2603.12元/吨，环比下降3.38%；热卷2753.12元/吨，环比下降3.20%。
• 短流程成本：螺纹钢3515.71元/吨，环比上升0.32%；热卷3665.71元/吨，环比上升0.31%。

价格变化

• 综合钢价指数：4354.63元/吨，环比上涨0.09%。
• 分区域价格：
  • 华东：4350.50元/吨，环比下降0.02%。
  • 华南：4411.00元/吨，环比上涨0.19%。
  • 中南：4342.45元/吨，环比上涨0.22%。
• 分品种价格：
  • 螺纹钢：4222.31元/吨，环比上涨0.34%。
  • 热卷：4248.04元/吨，环比下降0.25%。

盈利分析

• 长流程毛利：螺纹钢1619.19元/吨，环比上升6.95%；热卷1494.92元/吨，环比上升5.69%。
• 短流程毛利：螺纹钢706.60元/吨，环比上升0.42%；热卷582.33元/吨，环比下降3.60%。
• 盈利面：小型、中型、大型钢厂盈利面均保持稳定，分别为56.86%、97.26%、94.87%。

二级市场表现

• 板块表现：钢铁板块上涨1.06%，跑赢上证综指1.13个百分点，位于SW全行业第七位。
• 估值：SW钢铁板块PE_TTM为9.61X，环比上升0.08X；PB_LF为1.34X，环比持平。

重点推荐公司

• 华菱钢铁
• 新钢股份
• 南钢股份
• 宝钢股份
• 韶钢松山

风险提示

1. 宏观经济增速大幅下滑
2. 钢材出口情况不及预期
3. 限产执行力度低于市场预期
4. 矿石巨头联合减产保价

行业评级

• 评级：买入
• 理由：在需求不出现超预期下滑的前提下，环保限产与产量弹性压减有助于供需框架夯实，钢价短期以稳为主，板块具备投资价值。