2023-01-04-申万宏源研究_香港_-萤石网络_688475_以物联云平台为基的长周期增长_AI系列深度之八暨智能家居系列之三_30页_2mb

萤石网络公司深度分析总结

该公司是一家领先的智能家居和物联网云平台服务商，主要业务包括智能家居产品销售和萤石物联云平台服务。公司通过“智能家居+云平台”双轮驱动战略，实现快速增长。

核心优势：

1. 智能家居领域
   公司产品覆盖智能摄像机、智能门锁、智能门铃、智能控制等，定位偏高端，月活用户数高，市占率领先。其“4+N”产品体系覆盖全屋智能市场，产品线丰富，毛利率较高。

2. 云平台能力突出
   萤石物联云平台设备连接量占国内同类平台57%，收入占比逐年提升，2022年达约50%。平台为消费者提供云存储、AI识别等增值服务，付费率约40%，具备较强商业化潜力。

3. 全球化布局
   公司境外收入占比从2021年的49%提升至2022年的53%，重点拓展东南亚、欧洲市场，海外市场增长迅速。

4. 财务表现优异
   2021年收入约53亿元，净利润约55亿元，毛利率53%。预计2023年收入增速约50%，云平台服务增速更高，毛利率可达54%。

投资评级与估值：
公司首次覆盖给予“买入”评级，目标市值约505亿元，较当前市值有51%上行空间。采用分部估值法，智能家居业务对应54.49亿市值，云平台业务对应49.51亿市值，合计50亿元。

风险提示：

• 智能家居行业竞争加剧风险（如小米、华为等进入）；
• 数据安全与用户隐私风险；
• 海外业务拓展不及预期风险。

萤石网络凭借技术优势和生态布局，有望成为全球领先的物联网云平台服务商，未来成长空间显著。