20221222-东证期货-镍年度报告_破局之年_涅槃重生_34页_8mb

镍市场2023年展望总结

核心内容

2023年镍市场将面临供需矛盾的进一步加剧，尤其是印尼镍矿供给增长与需求增长之间的矛盾。市场走势整体看跌，镍价预计在上半年震荡，下半年或出现阶段性下跌。投资策略建议关注空单布局与套利机会，同时警惕政策变动带来的风险。

主要观点

• 矿端：印尼镍矿供应增长与需求增长的矛盾将更加尖锐，中高品矿相较于低品矿更为紧张。菲律宾镍矿出口政策存在调整风险，可能对市场造成情绪性冲击。全球硫化镍矿产量预计小幅增长，但对冶炼端影响有限。

• 冶炼端：精炼镍供给增速预计为15%，但受产能瓶颈与俄镍减产影响，实际边际增长预计在2万金属吨以内。2023年下半年产能瓶颈有望缓解，但全年供给增长空间有限。镍铁（FeNi）产量预计增长0.5万金属吨以内，NPI产能过剩问题突出，部分企业或转产冰镍。

• 需求端：不锈钢需求受经济衰退与疫情拖累，全年表观需求预计下降3%。新能源汽车销量快速增长，但增速有所放缓，对镍盐需求推动明显。特钢与合金需求回升，对精炼镍形成支撑。

• 投资建议：2023年上半年镍价预计在190000-240000元/吨区间震荡，下半年可能跌破160000元/吨。建议分阶段布局空单，关注表外库存与政策变动。

关键信息

矿端

• 全球硫化镍矿产量：2022年恢复至50万金属吨，同比增长1万金属吨，增速不及预期。
• 印尼红土镍矿：拥有约18亿湿吨储量，2022年消耗约1.4亿湿吨，静态消耗周期在10年以上。
• 菲律宾镍矿：2022年前三季度产量下降17.3%，中国进口量同比下降12%。
• 政策风险：印尼镍矿出口政策存在不确定性，菲律宾可能对出口设置限制。

冶炼端

• 精炼镍产量：2022年中国精炼镍产量17.2万金属吨，同比增长4.2%。2023年预计增长0.8万金属吨至18万金属吨。
• 镍铁（FeNi）产量：2022年海外主要生产商产量达38.95万金属吨，预计2023年增长0.5万金属吨以内。
• 含镍生铁（NPI）产量：中国NPI产量持续下降，印尼NPI产量预计增长23.4万金属吨至141万金属吨。
• 镍盐（冰镍、MHP）产量：预计2023年全球镍盐产量增长超过24万金属吨，其中冰镍与MHP为主要增长点。

需求端

• 不锈钢需求：中国2022年表观需求下降6%，印尼产量预计弱恢复，海外需求进一步回落。
• 新能源汽车需求：中国2022年销量增长104%，预计2023年增长37%。全球动力电池行业镍金属需求预计增长44%。
• 特钢与合金需求：预计2023年对一级镍需求增长2万金属吨以上，对精炼镍形成支撑。

投资建议

• 价格预期：2023年上半年沪镍价格在190000-240000元/吨区间震荡，下半年或跌破160000元/吨。
• 策略建议：上半年可逢高布局空单，关注表外库存变化。套利建议观望，等待流动性改善。
• 供需平衡表：预计2023年全球精炼镍供给增长1.8万金属吨，需求增长略高于供给，结构性短缺问题可能持续。

风险提示

• 精炼镍库存继续去化：可能加剧供需矛盾，推动价格波动。
• 政策风险：印尼镍矿出口政策与菲律宾镍矿出口政策调整可能对市场造成影响。
• 供给恢复不及预期：疫情、战争等客观扰动可能影响硫化镍矿与NPI产能释放节奏。

图表目录

• 图表1：海外主要硫化镍矿项目产量变化
• 图表2：印尼镍矿官方指导价变化
• 图表3：印尼Antam镍矿出货量变化
• 图表4：菲律宾主产区镍矿开采量变化
• 图表5：中国从菲律宾进口镍矿量变化
• 图表6：中国从新喀进口镍矿量变化
• 图表7：国内镍矿港口库存变化
• 图表8：全球镍矿产量变化及预估
• 图表9：中国精炼镍产量变化（年度对比）
• 图表10：中国精炼镍产量变化（月度对比）
• 图表11：中国精炼镍进口量变化（月度对比）
• 图表12：中国精炼镍出口量变化（月度对比）
• 图表13：中国精炼镍表观需求量变化及预估
• 图表14：海外主要精炼镍生产商产量变化
• 图表15：全球主要镍铁生产商产量变化
• 图表16：国内FeNi到岸升贴水变化
• 图表17：海外主要FeNi项目产量变化
• 图表18：中国镍铁产量变化（月度对比）
• 图表19：中国镍铁产量变化（年度对比）
• 图表20：中国RKEF工艺镍铁企业毛利率变化
• 图表21：2022-2023年印尼主要新增NPI项目产能投产预估
• 图表22：印尼镍铁产量变化（月度对比）
• 图表23：印尼镍铁产量变化及预估（年度对比）
• 图表24：印尼重点高冰镍新增项目跟踪
• 图表25：印尼重点MHP新增项目跟踪
• 图表26：海外重点存量项目镍盐产量变化
• 图表27：中国镍硫进口量变化
• 图表28：中国湿法冶炼中间品进口量变化
• 图表29：全球原生镍产量变化及预估
• 图表30：奥托昆普不锈钢出货量变化
• 图表31：奥托昆普盈利变化
• 图表32：Third-country对欧美市场冷轧不锈出口同比变化
• 图表33：印尼不锈钢粗钢产量变化（年度对比）
• 图表34：印尼不锈钢粗钢产量变化（月度对比）
• 图表35：中国300系不锈钢粗钢产量（年度对比）
• 图表36：中国300系不锈钢粗钢产量（月度对比）
• 图表37：中国200系不锈钢粗钢产量（年度对比）
• 图表38：中国200系不锈钢粗钢产量（月度对比）
• 图表39：中国304热轧不锈钢理论盈亏变化
• 图表40：中国不锈钢表观需求变化（月度）
• 图表41：中国不锈钢表观需求变化（年度）
• 图表42：全球不锈钢粗钢产量变化
• 图表43：海外不锈钢粗钢产量变化
• 图表44：全球镍基合金需求变化
• 图表45：全球镍基合金下游分布
• 图表46：中国新能源汽车销量变化（月度值）
• 图表47：中国新能源汽车销量变化（年度值）
• 图表48：全球EV汽车产量变化（月度值）
• 图表49：全球PHV汽车产量变化（年度值）
• 图表50：全球新能源汽车销量及预估
• 图表51：全球动力电池行业镍金属需求测算
• 图表52：中国三元前驱体产量变化
• 图表53：中国三元前驱体镍料需求变化
• 图表54：中国硫酸镍原料构成比例：2022 vs. 2021
• 图表55：中国硫酸镍产量变化（金属量）