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君亭酒店公司点评（2023年10月27日）

核心观点

公司发布2023年三季报，前三季度营收同比增长54%，因营收拉动和暑期效应，Q3表现尤为突出。但净利润同比大幅下降75%，主要源于投资扩张引发租金费用增支和主动缩减非核心业务。未来公司通过项目落地及轻资产扩张有望强化品牌势能，同时调降盈利预期后维持“推荐”评级。

经营表现与亮点

1. 营收增长显著：前三季度实现营收382亿元，Q3单季营收161亿元，同比增长50%/环比29%。暑期需求、商务旅行复苏及亚运会催化直接拉动Q3业绩。
2. RevPAR恢复强劲：Q3 RevPAR 达370元，同比+45%/恢复2019年同期水平125%，其中OCC同比+88个百分点至698%，ADR同比+26%。
3. 资产表扩张：新增租赁海南香水湾、七仙岭度假酒店并表，推动Q3营收提升。

Q3业绩下滑原因分析

1. 费用结构恶化：前三季度期间费用率同比+46%至28.3%，其中销售/管理费率分别+13%/+38%，管理费用因租金投入显著增加。
2. 净利润拖累：净利率同比大幅下滑-27pct至48%，毛利率虽同比提升，但净利润一次性大额减值。
3. 战略调整结果：主动关闭部分经营租赁物业，释放租金差价收益于当期，直接拉低净利。

拓店计划与品牌建设

截至2023年三季度底：

• 开业酒店数量213家（客房41785家），待开业175家（房量38369家）。
• 新协议15家，开业17家，另品牌矩阵扩容（君亭新开7家，君澜5家，景澜5家）。
• 新品牌“君亭尚品”“君澜理”落地，未来进一步强化在年轻客群的渗透力。

估值与展望

• 调降盈利预测：预计2023-2025年净利润0.8亿/1.6亿/2.3亿，PE分别为63x/30x/21x，仍维持“推荐”。
• 增长看点：直营酒店高质量爬坡、轻资产扩张模式持续、君达城项目赋能。
• 风险提示：新店建设进度不及预期、战略合作不确定性。

关键财务数据（节选）

：分析师顾熹闽（S0130522070001），多家券商前研究背景，持续覆盖社服行业。