20210428-中泰证券-蓝帆医疗-002382.SZ-手套业务景气度持续_国内集采+国外疫情持续下心血管业务短期承压_4页_645kb

蓝帆医疗（002382.SZ）投资分析总结

核心内容

蓝帆医疗（002382.SZ）是一家专注于医疗器械领域的公司，主要业务涵盖手套和心血管器械。近期发布的2020年年报显示，公司业绩表现亮眼，但部分业务因外部环境影响短期承压。分析师谢木青和祝嘉琦维持“买入”评级，认为公司长期发展潜力较大。

市场信息

• 当前股价：22.28元
• 总股本：1,047.48百万股
• 流通股本：788.06百万股
• 市值：23,337.79百万元
• 流通市值：17,558.04百万元

业绩表现

• 2020年营业收入：78.69亿元，同比增长126.42%
• 2020年归母净利润：17.58亿元，同比增长258.66%
• 2020年扣非净利润：17.42亿元，同比增长268.23%

主要观点

手套业务持续高景气

• 手套业务在2020年实现收入67.53亿元，同比增长302.39%，主要受益于新冠疫情带来的全球需求激增。
• 手套毛利率从2019年的15.30%大幅上升至63.48%，综合毛利率达64.40%，同比提升17.77个百分点。
• 公司手套产能持续扩张，2020年底PVC手套年化产能超200亿支，丁腈手套年化产能超60亿支，预计2021年将新增220亿支产能，累计产能超520亿支，具备较强的增长潜力。

心血管业务短期承压，中长期有望复苏

• 2020年心血管器械业务收入为9.86亿元，同比下降43.24%，主要受国内PCI手术量下降影响。
• 公司已拓展至全球领先的TAVR产品，并有二代BioFreedom产品在海外获批。
• 未来将推出药物球囊、心脏瓣膜等创新产品，提升产品组合竞争力，打造心脑血管器械的全球平台。

盈利预测与估值

• 2021年公司股价对应4倍PE，估值处于低位，具备较高的投资价值。

风险提示

• 产品市场推广不达预期
• 政策变化风险
• 研发失败风险
• 手套价格波动风险

财务比率分析

• 公司财务状况稳健，资产负债率持续下降，偿债能力良好。
• 营运能力有所提升，总资产周转率和应收账款周转率保持稳定。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅10%以上）
• 评级标准基于公司股价与基准指数的相对表现，其中A股以沪深300指数为基准。

总结

蓝帆医疗在手套业务上受益于全球疫情带来的高需求，毛利率和净利率显著提升，未来增长空间广阔。心血管业务短期受国内外PCI手术量下降影响，但公司已布局多项创新产品，有望在中长期实现业绩回升。公司财务状况良好，估值合理，分析师维持“买入”评级。