20210430-中泰证券-蓝帆医疗-002382.SZ-业绩符合预期_手套行业红利继续_心血管业务短期承压_4页_622kb

蓝帆医疗（002382.SZ）投资分析总结

核心内容概述

蓝帆医疗是一家专注于心脑血管介入器械和手套业务的公司，其在2021年第一季度实现了显著业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长253.01%和1086.89%。分析师谢木青和祝嘉琦维持“买入”评级，当前股价为23.16元，对应2021年4倍PE。

主要观点

• 手套业务表现强劲：在海外疫情持续及新产能释放的推动下，手套业务保持量价齐升，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 心血管业务面临短期压力：国内冠脉支架集采政策对心血管业务造成一定影响，但公司借此机会扩大销售网络，提升市场占有率，为未来新产品上市奠定基础。
• 盈利能力显著提升：公司毛利率同比提升27.53个百分点，净利率同比提升38.12个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 估值合理，成长性突出：2021年PE为4倍，估值处于低位，但公司未来三年仍具有成长潜力，尤其是心血管创新产品逐步进入收获期。

关键信息

市场数据

• 总股本：1047.48百万股
• 流通股本：788.06百万股
• 市值：24,259.57百万元
• 流通市值：18,251.54百万元
• 市价：23.16元

盈利预测

估值指标

财务亮点

• 毛利率提升：2021Q1综合毛利率达68.83%，同比提升27.53个百分点。
• 费用率下降：销售和管理费用率因收入增长显著下降，财务费用率因汇率波动有所上升。
• 产能扩张：2021年新增年产75亿支丁腈手套项目，预计全年新增手套产能超过220亿支，累计产能超520亿支。
• 现金流充裕：2021年Q1经营活动现金流为5623百万元，公司具备良好的现金流管理能力。

投资要点

• 事件驱动：公司2021年Q1业绩超出预期，手套业务持续高景气。
• 成长潜力：未来三年收入增速逐步放缓，但净利润仍保持较高水平，EPS分别为5.85、4.38、3.24元。
• 产品线拓展：心血管产品线从单一冠脉支架扩展至TAVR、药物球囊、心脏瓣膜等，提升产品组合竞争力。
• 估值优势：当前PE较低，且公司未来业绩增长潜力较大，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场推广风险：新产品市场接受度可能不达预期。
• 政策变化风险：国内集采政策可能对心血管业务产生持续影响。
• 研发失败风险：创新产品可能因技术或市场原因未能成功。
• 价格波动风险：手套价格可能因疫情或供需变化出现波动。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅超过15%）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅超过10%）
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

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