20171023-招商证券-招商有色最新观点_铜镍强势运行_锂钴持续供应紧张_10页_806kb

推荐（维持）总结

核心内容概述

本报告为招商证券有色金属团队对2017年10月23日市场情况的总结与观点更新，涵盖铜、镍、锂、钴、铝、铅锌、稀土及黄金等金属品种的市场表现、供需情况、价格走势及投资建议。

主要观点与关键信息

一、市场表现回顾

• 铜镍价格强势运行：LME铜上涨1.0%，镍上涨0.5%；SHFE铝小幅下跌0.1%。
• 美元指数上涨，黄金价格下跌：美元指数涨0.7%，黄金价格跌1.8%至1281美元/盎司。
• 小金属价格分化：部分品种如二氧化锗上涨3.9%，轻稀土下跌5.6%，中重稀土下跌4.4%。
• 库存变化：四季度铅锌库存持续低位，铝库存有所下降但仍在增加，铜库存小幅下降。

二、基本金属分析

1. 铜

• 铜精矿供应：2018年铜精矿由负增长转正增长，但增幅不及往年；2019年起供应增速将迅速下滑。
• 废铜供应：废铜供应压力弱化，国内废铜占供应量的两成；政策限制进口废铜，预计2018年废铜供应将负增长。
• 价格预期：预计2018年中国进口铜精矿长单TC将下降，中长期铜价仍看涨。
• 推荐标的：江西铜业、铜陵有色、云南铜业。

2. 铝

• 采暖季限产：山东聊城和山西采暖季限产方案公布，信发减产38万吨，预计库存下降将提振市场信心。
• 成本高企：氧化铝、预焙阳极及发电成本上涨，电解铝价格已接近成本线，下跌空间有限。
• 推荐逻辑：关注生产成本低、受供给侧改革影响小的企业。
• 推荐标的：云铝股份、神火股份、怡球资源、中孚实业、南山铝业、明泰铝业；原料预备阳极龙头：索通发展。

3. 铅锌

• 库存低位：四季度铅锌库存持续低位，供应紧张。
• 加工费压力：加工费仍有下降空间，11月下旬将开启长单谈判。
• 推荐标的：中金岭南、驰宏锌锗、锡业股份、西藏珠峰、建新矿业、盛达矿业、西部矿业、兴业矿业、盛屯矿业。

三、小金属分析

1. 锂

• 供应紧张：碳酸锂价格持续上涨，电池级碳酸锂价格17.0-17.5万元/吨，工业级14.8-15.5万元/吨。
• 市场情绪：下游接货积极，有价无市现象明显。
• 供应问题：SQM与智利政府的纠纷未解决，海外锂盐释放缓慢；11月盐湖提锂厂将停产，供应进一步偏紧。
• 推荐标的：赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。

2. 钴

• 价格稳定：电解钴报价坚挺，市场成交量较少，刚需采购推动价格被动上涨。
• 需求回暖：三元材料前驱体及钴酸锂价格上调，显示需求较好。
• 推荐标的：洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业。

四、稀土市场

• 价格持稳：轻稀土价格逐步持稳，中重稀土价格企稳，后期看涨。
• 政策影响：河南省出台淘汰落后产能标准，工信部对部分稀土企业进行核查。
• 市场预期：氧化镨钕价格可能小幅下跌至42-45万元/吨；国储传言及需求回暖支撑价格上涨。
• 推荐标的：中金岭南、驰宏锌锗、锡业股份、西藏珠峰、建新矿业、盛达矿业、西部矿业、兴业矿业、盛屯矿业。

五、黄金市场

• 价格波动：黄金价格下跌1.8%，主要受风险事件影响。
• 中长期观点：压制黄金价格的因素已弱化，黄金调整到位；美元走弱及大宗商品价格上涨将支撑黄金。
• 推荐标的：紫金矿业（估值低、套期保值压制消除、黄金与基本金属价格趋于一致）。

风险提示

• 供给侧结构性改革低于预期；
• 大盘的系统性风险。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上；
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间；
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间；
  • 回避：股价弱于基准指数5%以上。

• 公司长期评级：

  • A：竞争力高于行业平均；
  • B：竞争力与行业平均一致；
  • C：竞争力低于行业平均。

• 行业投资评级：

  • 推荐：基本面向好，跑赢基准；
  • 中性：基本面稳定，跟随基准；
  • 回避：基本面清淡，跑输基准。

分析师信息

• 刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士。
• 刘伟洁：招商证券有色研究员，中南大学硕士，6年基本金属研究经验。
• 黄昱颖：清华大学材料科学与工程硕士，2016年7月加入招商证券。
• 黄梓钊：美国东北大学硕士，2015年7月加入招商证券，曾就职地产团队入围新财富。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性与完整性做任何保证。报告内容仅供参考，不构成投资建议。客户应自行判断并承担投资风险。