20140121-华泰证券-场内基金系列统计与分析_ETF_传统封基和封闭债基_场内封基再现良机_封闭式债基尤优_12页_1mb

公募基金研究 / 场内基金系列统计与分析总结

核心内容

本报告主要分析了2014年1月21日市场环境下，场内基金的表现及投资机会，重点聚焦于ETF、传统封基和封闭式债基三大类别。报告指出，市场整体受到资金面紧张和负面情绪的影响，存在较大的下行压力。同时，部分基金产品由于折价率扩大和隐含收益率上升，提供了较好的投资机会。

主要观点

1. 市场回顾与展望

• 资金面紧张：市场资金面偏紧，新股发行热情高但增量资金有限，导致场内资金冻结超过5000亿，流动性承压。
• A股市场压力：市场情绪偏负面，“钱荒”预期打击了市场信心，压制估值，短期内A股市场仍有下行压力。
• 板块表现：主板小幅下跌，创业板和中小板表现强势，科技股（如TMT行业）领涨，而金融地产板块表现较差。
• 美股表现：美股表现强劲，但市场风险逐渐累积，需警惕价格泡沫。

2. ETF投资机会

• 消费类ETF表现突出：建议关注消费类行业ETF，如食品饮料、纺织服装、餐饮旅游、医药生物等。
• 华夏沪深300ETF活跃度高：华夏沪深300ETF在二级市场表现活跃，且跟踪误差控制较好。
• 推荐ETF品种：推荐华夏上证医药卫生ETF、华夏上证主要消费ETF、海富通上证非周期ETF、南方上证380ETF等。

3. 传统封基折价扩大，投资价值凸显

• 折价率与隐含收益率：传统封基折价率扩大，隐含收益率显著上升，尤其是2014年到期封基平均隐含收益率达到10.22%。
• 推荐基金：基金同益、基金安顺、基金同盛、基金汉盛、基金金鑫等基金因较高的隐含收益率和历史管理能力被推荐。
• 投资逻辑：传统封基折价带来的隐含收益率具有确定性，投资者可关注历史阿尔法较高且隐含收益率较高的产品。

4. 封闭式债基折价扩大，吸引力增强

• 折价率下行：封闭式债基整体折价率继续扩大，尤其是14年到期品种，如广发聚利债券，折价率4.85%，隐含收益率5.72%。
• 推荐产品：
  • 广发聚利债券：到期时间约7个月，持仓结构较为激进，信用债杠杆率约2.5倍，历史业绩优异，适合风险偏好稍高的投资者。
  • 南方金利A：到期时间约16个月，折价率8.21%，隐含收益率5.25%，偏向低风险运作，适合中期低风险投资者。
• 其他推荐产品：民生加银平稳增利A、富国新天锋定期开放债券、招商信用添利债券封闭等，隐含收益率均在4.5%以上，历史业绩良好。

关键信息

市场环境

• 资金面紧张：市场资金冻结超5000亿，临近春节流动性压力加大。
• 板块分化：主板下跌，创业板上涨，科技股表现优于金融地产股。
• 行业配置：建议回避杠杆率高、现金流差的房地产、机械、建筑、传媒、计算机等行业，关注消费、交通运输、公用事业等。

投资策略

• ETF投资：关注消费类ETF，尤其是跟踪指数的ETF，如华夏上证医药卫生ETF、华夏上证主要消费ETF等。
• 传统封基投资：折价率扩大带来隐含收益率上升，建议关注基金同益、基金安顺、基金同盛、基金汉盛、基金金鑫等。
• 封闭式债基投资：折价率扩大，隐含收益率高，推荐广发聚利债券、南方金利A、民生加银平稳增利A等。

风险提示

• 市场波动：市场情绪偏负面，资金面紧张可能持续，需警惕市场回调风险。
• 行业风险：金融地产等板块受政策影响较大，短期表现不佳。
• 折价风险：虽然折价带来隐含收益，但若市场好转，折价可能收窄，需注意流动性风险。

投资建议

图表与数据

• 图1：创业板大幅上涨
• 图2：大小盘涨跌互现
• 图3：TMT领涨，金融地产下跌明显
• 图4：美股出现小幅回调
• 图5：上周主要债券指数表现
• 图6：ETF周收益率排行
• 图7：2012年ETF周跟踪误差
• 图8：传统封基修正隐含收益率走势
• 图9：传统封基的修正隐含收益率与净值增长率的负相关性
• 图10：封闭式债基和开放式债基净值增长率对比
• 图11：封闭式债基折溢价率走势

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数
• 中性：行业股票指数与沪深300指数持平
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%~20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%~20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

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