20230427-浙商证券-美迪西-688202.SH-2022年报及23Q1点评报告_订单高增长_海外现成效_4页_810kb

美迪西（688202）2022年年报及2023年Q1点评总结

投资要点

• 疫情扰动下仍实现高增长：2022年收入增长4212%，新签订单3458亿元。
• 2023年Q1业绩逐季恢复，收入同比增长2680%，净利润增长3158%，毛利率同比提升14.8个百分点。
• 海外拓展初见成效，2022年海外收入占比近4%，2023年定增扩建产能，计划新增GLP实验室，提升全球交付能力。

财务表现

• 2022年整体：
  • 收入1659亿元，净利润338亿元，毛利率40.79%，净利率20.39%。
  • Q4单季收入同比下降9.89%，主要受疫情及行业景气度影响。
• 2023年Q1：
  • 收入451亿元，净利润102亿元，毛利率43.54%，净利率22.50%，环比显著恢复。

业务增长分析

• 驱动因素：
  • 临床前研究板块贡献主要增长，新签订单2167亿元，同比增长53.83%。
  • 药物发现板块在疫情中受较大影响，公司推进降本增效。
• 海外拓展：
  • 2022年海外收入403亿元，占比5.39%，同比提升5.39个百分点。
  • 2023年将加强国际市场布局，投资扩建海外实验室。

盈利能力

• 毛利率：
  • 2022年整体毛利率同比下降，临床前板块下滑17.4个百分点至47.03%。
  • 2023Q1恢复至43.54%，海外收入占比提升有望带动毛利率改善。
• 期间费用：
  • 研发费用率上升0.75个百分点后，2023年招聘节奏放缓，费用率有望收窄。

现金流量

• 应收账款占款增长导致现金流趋紧，2022年经营现金流净流出2.13亿元。
• 公司采取调整账期锁定订单，优化应收账款管理。

未来展望

• 产能与订单支撑：定增216亿元扩建实验室和产能，预计2023-2025年净利润将持续增长。
• 估值：2023年PE约为26倍，维持“增持”评级。
• 风险：定增投融景气度、固定资产折旧、汇率波动等。

盈利预测与估值

-预计2023-2025年归母净利润分别为535亿、751亿、1023亿元，对应PE分别为26倍、18倍、13倍，维持“增持”评级。