电气设备行业2018年度投资策略：拥抱新能源，走进新时代-20171213-联讯证券-38页-2mb

2018年新能源与电气设备行业投资策略总结

核心内容概览

本报告分析了2017年新能源汽车、光伏、风电及工控行业的市场表现与发展趋势，重点指出新能源汽车与动力电池、分布式光伏、海上风电及工控行业在政策与技术双重推动下的投资机遇，并对相关产业链进行了详细分析与推荐。

主要观点

• 新能源汽车市场快速增长，2017年1-11月销量同比增长49.7%和51.4%，全年有望突破70万辆，市场高度景气。
• 动力电池行业格局渐明，出货量稳步提升，产能扩张明显，行业集中度提升，三元电池因高能量密度成为未来主流。
• 光伏行业装机超预期，2017年前三季度新增装机42.31GW，同比增长60%，其中分布式光伏占比显著提升，达到37.50%。
• 风电行业健康度提升，弃风率持续下降，海上风电成为未来增长点，行业集中度提高，技术升级推动成本下降。
• 工控行业复苏明显，PMI持续位于荣枯线之上，进口替代趋势明显，智能制造推动行业发展。

关键信息

一、新能源汽车提速，挖掘动力电池投资机遇

1. 新能源汽车市场表现

• 2017年1-11月新能源汽车产销分别完成63.9万辆和60.9万辆，同比增长49.7%和51.4%。
• 2016年新能源汽车销量达50.7万辆，同比增长53.55%，市场空间巨大。
• 2020年新能源汽车销量预计占汽车总销量的7%-10%，行业增长潜力显著。

2. 动力电池行业格局

• 2016年动力电池出货量为30.5GWh，2017年1-9月达到14.75GWh，占比达52.45%。
• 动力电池产能从2016年底的101.3GWh预计到2019年将超过300GWh，产能扩张明显。
• 行业集中度提升，2016年前十家企业出货量占比达78%，前三家占比达55.8%，前五家达67.8%。

3. 三元电池优势明显

• 三元电池能量密度高于磷酸铁锂电池，且成本与售价相当，性价比突出。
• 2017年三元电池装机量占比达52.45%，未来有望进一步扩大。

4. 补贴退坡与行业整合

• 补贴退坡有助于行业整合，加速中低端产能出清，提升行业整体质量。
• 2017年新能源汽车补贴政策调整，引入系统能量密度作为补贴指标，三元电池受政策推动。

5. 动力电池产业链投资机会

• 正极材料：推荐杉杉股份、当升科技，三元材料需求增加。
• 负极材料：推荐杉杉股份、中科电气、璞泰来，人造石墨为主流。
• 隔膜：推荐星源材质、长园集团、创新股份，湿法隔膜有望成为主流。
• 电解液：推荐天赐、新宙邦、江苏国泰，电解液成本占比高，技术壁垒大。

二、分布式光伏发展迅猛，光伏装机超预期

1. 光伏装机增长

• 2017年前三季度新增装机42.31GW，同比增长60%，其中分布式光伏占比37.50%，同比增长300%。
• 保守估算全年装机有望突破50GW，市场表现强劲。

2. 光伏板块业绩

• 2017年前三季度光伏板块营业收入844.82亿元，同比增长28.76%；归母净利润53.87亿元，同比增长10.35%。
• 2017年第三季度光伏板块营业收入289.84亿元，同比增长49.41%；归母净利润23.48亿元，同比增长100.71%。
• 隆基股份贡献了40%的归母净利润，盈利能力突出。

3. 技术降本与平价上网

• 技术降本持续推进，黑硅、PERC、N型电池等技术提升转化效率。
• 2020年光伏度电成本有望大幅下降，实现平价上网。

三、弃风率持续降低，海上风电承载希望

1. 风电行业表现

• 2017年前三季度弃风电量295.5亿千瓦时，弃风率同比下降6.7个百分点。
• 风电累计新增装机稳步提升，行业趋于健康。

2. 海上风电前景

• 相比陆上风电，海上风电具有更高的风速和更稳定的发电能力。
• 国家“十三五”规划推动海上风电发展，预计2020年弃风问题将有效解决。

3. 风电企业推荐

• 金风科技、泰胜风能、天顺风能，集中度提升，优势企业地位凸显。

四、工控行业回暖，进口替代蕴含商机

1. 工控市场复苏

• PMI指数连续14个月位于荣枯线之上，制造业固定资产投资保持增长。
• 2016年工控市场规模约1400亿元，预计2017年增长5%以上。

2. 进口替代趋势

• 国内工控企业具备成本、定价、分销等方面的优势，有望逐步替代进口产品。
• 推荐信捷电气、汇川技术、英威腾，受益于智能制造发展。

投资建议

• 新能源汽车：推荐杉杉股份、中科电气、璞泰来、当升科技、星源材质、长园集团、创新股份、新宙邦、科达利。
• 光伏：推荐隆基股份、林洋能源、保利协鑫能源（3800.HK）。
• 风电：推荐金风科技、泰胜风能、天顺风能。
• 工控：推荐信捷电气、汇川技术、英威腾。

风险提示

1. 行业发展不及预期
2. 政策落地不及预期
3. 市场竞争激烈