20230131-宝城期货-甲醇月报_供需预期改善_甲醇稳步走强_26页_2mb

甲醇-MA 2023年1月市场分析总结

核心内容

2023年1月，甲醇期货2305合约震荡走强，期价重心从2560元/吨稳步抬升至2730元/吨附近。市场做多热情回暖，持仓前20席位由净空头寸模式转为净多头寸。甲醇市场基本面预期改善是推动期价上涨的关键因素。

主要观点

1. 宏观环境改善

• 美国通胀回落：2022年12月美国CPI同比上涨6.5%，环比下降0.6%，核心CPI同比上涨5.7%，环比下降0.3%。通胀见顶回落，美联储加息预期放缓，美元走弱，为能化商品价格提供支撑。
• 欧美经济衰退风险加大：欧美央行持续加息导致经济衰退风险上升，全球经济增长预期下调，经济“软着陆”难以实现。
• 中国宏观政策支持：中国稳增长政策与防疫政策优化，有助于经济复苏，对商品期货形成支撑。

2. 供需基本面改善

• 国内产能投放增速放缓：2023年国内甲醇新增产能接近250万吨，增速预计为2.4%，主要集中在下半年，供应增量压力不及2022年。
• 国内供应压力减轻：春检季节临近，新增产能投放减速，预计国内供应压力有所缓解。
• 下游需求预期改善：2023年甲醇下游行业有望复苏，尤其在传统需求领域和烯烃消费领域，将给予甲醇期货价格偏多支撑。

3. 成本端支撑

• 煤制甲醇亏损扩大：2023年1月，西北、山东等地煤制甲醇亏损幅度较大，成本支撑逻辑受压制。
• 煤炭价格高位运行：国内煤炭价格受供应紧张及保供政策影响维持高位，对甲醇成本形成支撑。
• 进口回升：2022年11月甲醇进口量达到90万吨，预计2023年全年进口量将有所增加，有助于缓解国内供应紧张。

4. 库存转移趋势

• 内陆库存向港口转移：随着防疫政策优化，内陆甲醇库存逐步向港口转移，库存结构趋于平衡。
• 港口库存低，内陆库存高：1月19日当周，华东和华南港口库存维持在53.28万吨，内陆库存达38.98万吨，库存结构有望改善。

关键信息

产能与开工率

• 2023年国内甲醇产能增长：预计新增250万吨，增速2.4%，主要集中在下半年。
• 开工率偏低：2023年1月20日当周，国内甲醇平均开工率维持在69.48%，同比小幅下滑。
• 产能结构：煤制甲醇占比约71.25%，天然气制甲醇约11.29%，焦炉气制甲醇约16.08%。

需求端

• 下游需求偏弱：2023年1月，国内甲醇下游需求依然偏弱，甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE等开工率普遍偏低。
• 烯烃需求疲软：MTO/MTP平均开工率维持在80.06%，甲醇制烯烃期货盘面利润为-119元/吨，需求端对甲醇价格形成压制。

价格走势

• 甲醇期货走势：2305合约震荡走强，期价重心逐步上移。
• 成本支撑：煤制甲醇成本较高，导致亏损扩大，对甲醇价格形成压力。
• 进口回升：进口量回升，有助于缓解国内供应压力，支撑甲醇价格。

未来展望

• 甲醇期货价格预期：预计2023年2月甲醇期货2305合约将维持震荡偏强格局，期价料在2600-3000元/吨区间内运行。
• 供需改善预期：随着国内新增产能释放放缓，春检季节临近，以及下游需求逐步复苏，甲醇市场有望走出震荡偏强走势。

结构清晰

1. 2023年1月甲醇走势回顾

• 甲醇期货2305合约震荡走强，期价重心稳步上移。
• 做多热情回暖，持仓前20席位由净空头转为净多头。

2. 欧美通胀回落与经济衰退压力

• 美国CPI回落，加息预期放缓，美元弱化，有助于能化商品价格上涨。
• 欧洲通胀高位，欧元区经济面临衰退风险，全球经济增长预期下调。

3. 中国宏观经济平稳发展

• 中国GDP增长3.0%，经济总量持续扩大，发展质量稳步提高。
• 防控政策优化，稳增长措施推进，有助于经济复苏。

4. 国内煤炭产能释放

• 煤炭产量增长，进口量下降，但煤炭价格维持高位。
• 煤炭结构优化，优质产能持续释放，有助于甲醇成本支撑。

5. 国内甲醇产能投放增速不高

• 2023年甲醇新增产能接近250万吨，增速2.4%，主要集中在下半年。
• 产能投放节奏放缓，供应压力偏中性。

6. 外部进口回升与库存转移

• 2022年11月甲醇进口量达90万吨，预计全年进口量将增加。
• 内陆库存向港口转移，库存结构趋于平衡。

7. 煤制甲醇亏损扩大

• 西北、山东等地煤制甲醇亏损幅度较大，成本支撑逻辑受压制。
• 煤炭价格高位运行，影响甲醇成本，导致亏损扩大。

8. 下游需求依然偏弱

• 甲醇下游需求疲软，甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE等开工率偏低。
• 烯烃需求不足，对甲醇价格形成压制。

9. 总结

• 2023年2月甲醇期货2305合约预计维持震荡偏强格局。
• 供需改善预期和宏观环境改善将支撑甲醇价格。
• 未来需关注国内经济复苏、下游需求改善以及煤炭价格走势对甲醇成本的影响。

分析师简介及免责声明

• 宝城期货研究所投资咨询团队具备丰富的行业经验，覆盖宏观及商品各板块研究。
• 团队成员曾担任CCTV证券资讯频道特约期货评论员、期货日报特约记者和讲师。
• 团队在业内知名报刊发表文章千余篇，具备较强的研究实力。
• 本报告仅供参考，不构成任何投资建议，客户应自行判断并咨询独立投资顾问。

图表目录

• 图1：国内甲醇期货主力合约走势图
• 图2：2018-2022年国内甲醇基差走势图
• 图3：欧美制造业PMI走势图
• 图4：美国10年期和2年期国债收益率走势图
• 图5：全球经济增速预估明细图
• 图6：美联储会议内容公布的点阵图
• 图7：美国失业率走势图
• 图8：美国CPI同比增速走势图
• 图9：中国GDP增速走势图
• 图10：中国制造业PMI走势图
• 图11：中国工业增加值月度同比走势图
• 图12：中国固定资产完成额增速走势图
• 图13：中国房地产开发投资增速走势图
• 图14：中国社会零售额增速走势图
• 图15：中国CPI和PPI同比增速走势图
• 图16：中国月度社会融资规模走势图
• 图17：中国发电量及同比增速走势图
• 图18：中国原煤产量月度走势图
• 图19：ZC-MA-PP相关性分析图
• 图20：全国甲醇行业平均开工率走势图
• 表1：2023年国内甲醇装置投产情况列表
• 图21：国内甲醇周度产量走势图
• 图22：国内华东和关中地区甲醇现货价差走势图
• 图23：国内华东和华中地区甲醇现货价差走势图
• 图24：国内华东和华南地区甲醇现货价差走势图
• 表2：国外甲醇装置运行情况汇总表
• 图25：海外市场甲醇现货价格走势图
• 图26：国内甲醇进口量走势图
• 图27：甲醇进口与华东报价及价差走势图
• 图28：中国港口甲醇库存走势图
• 图29：国内华东+华南港口甲醇库存走势图
• 图30：国内各区域甲醇社会库存走势图
• 图31：我国部分上市公司原料煤采购价格
• 图32：内蒙煤制甲醇成本及盘面利润走势图
• 图33：西北煤制甲醇成本及盘面利润走势图
• 图34：山东煤制甲醇成本及盘面利润走势图
• 图35：我国西北内蒙山东地区甲醇现货报价走势图
• 图36：2015-2023年国内甲醛开工率走势图
• 图37：2015-2023年国内醋酸开工率走势图
• 图38：2015-2023年国内二甲醚开工率走势图
• 图39：2015-2023年国内MTBE开工率走势图
• 图40：2015-2023年国内MTO/MTP开工率走势图
• 图41：2015-2023年国内盘面烯烃装置毛利走势图
• 图42：2023年国内下游装置投产情况明细
• 表3：2022-2023年甲醇月度供需平衡表

总结

2023年1月，甲醇期货2305合约震荡走强，期价重心上移，市场信心增强。主要推动力包括美联储加息节奏放缓、美元弱化，以及国内供应压力减轻和下游需求预期改善。然而，煤制甲醇亏损扩大，对甲醇价格形成压力。未来需关注国内经济复苏、下游需求改善及煤炭价格走势对甲醇成本的影响，预计2023年2月甲醇期货将维持震荡偏强格局。