20210830-西南证券-石头科技-688169.SH-2021年半年报点评_自主品牌占比提升_多因素影响增速暂缓_4页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了石头科技2021年上半年的财务表现及行业环境，指出公司在行业高景气度下实现了业绩增长，但增速有所放缓。报告还对公司的盈利能力、研发投入、产品迭代及未来发展趋势进行了深入分析，并给出了相应的投资建议。

业绩表现

• 2021年H1营收：23.5亿元，同比增长 32.2%
• 2021年H1归母净利润：6.5亿元，同比增长 41.6%
• 2021年H1扣非净利润：5.7亿元，同比增长 32.2%
• Q2营收：12.4亿元，同比增长 6.1%
• Q2归母净利润：3.4亿元，同比增加 0.5%

非经常性损益主要来源于持有交易性金融资产的投资收益（9957万元），但Q2增速放缓主要受海运紧张及芯片短缺影响，部分收入未能及时确认。

行业背景

• 扫地机器人行业增长：2021年上半年国内销售额同比增长 38.7%
• 公司产品表现：上半年扫地机销售收入2.3亿元，其中自有品牌占比达 94.8%
• 公司策略：推出T7S系列扫地机器人，积极营销投放，提升品牌影响力

盈利能力分析

• 综合毛利率：50.7%，同比增加 1.9个百分点
• 销售费用率：12.4%，同比减少 0.9个百分点
• 管理费用率：11%，同比提升 3.2个百分点
• 研发费用率：8.5%，同比提升 2.6个百分点
• 净利率：27.8%，同比提升 1.8个百分点

公司毛利率提升主要得益于自有品牌业务占比增加（提升 11.9个百分点 至 98.2%），同时通过优化成本控制提升了整体盈利能力。

研发投入与产品迭代

• 研发投入：1.9亿元，同比增长 89.8%
• 专利及著作权：新增47项专利、5项软件著作权、30项商标及作品著作权
• 产品发布：推出T7S系列及旗舰新品G10/U10，功能、性能及用户体验均有显著提升

研发投入持续加码，为公司新品研发和产品迭代提供了坚实的技术基础。

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2021-2023年分别为26.18元、33.08元、40.89元
• 复合增长率：未来三年归母净利润预计保持 25.8% 的复合增长
• 投资评级：维持“买入”评级

尽管短期受到芯片短缺及海运紧张的影响，但公司长期仍有望受益于扫地机器人渗透率提升，实现快速增长。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本及利润
• 人民币汇率波动：可能对出口业务造成影响
• 新品销售不及预期：可能影响业绩增长

财务数据概览

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在 20% 以上
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于 10%-20% 之间
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于 -10% 与 10% 之间
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于 -20% 与 -10% 之间
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在 -20% 以下

公司估值指标

关键信息总结

• 公司自主品牌占比显著提升，成为主要收入来源。
• 研发投入持续增加，推动产品迭代和高端市场拓展。
• 虽然Q2增速放缓，但公司仍保持较高的盈利能力和成长潜力。
• 未来三年预计保持稳定增长，投资评级为“买入”。
• 需关注原材料、汇率及新品销售等风险因素。