20210501-东北证券-石头科技-688169.SH-2020年报_2021Q1点评_自主品牌占比提高_扫地机器人行业维持高景气度_4页_682kb

报告摘要

石头科技 (688169) 公司点评总结

核心内容

石头科技在2020年年报及2021Q1季报中展示了强劲的业绩增长和行业景气度。公司主要业务集中在家用电器领域，尤其是扫地机器人和手持吸尘器产品。2020年公司实现营收45.3亿元，同比增长7.74%；归母净利润13.7亿元，同比增长74.92%。2021Q1营收11.12亿元，同比增长82.01%；归母净利润3.2亿元，同比增长150.81%。公司通过提升自主品牌占比和积极拓展海外渠道，实现了毛利率和净利率的显著增长。

主要观点

行业景气度高：2020年国内扫地机器人市场同比增长18%，显示行业持续高增长态势。
自主品牌增长显著：2020年自主品牌销售额达41.1亿元，同比增长48.7%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
海外业务迅猛发展：2020年海外营收达18.7亿元，同比增长221.33%，线上B2C和线下经销商渠道均表现突出。
毛利率提升：2020年公司整体毛利率为51.32%，同比增长15.2%。境内毛利率增长13.37%，境外毛利率增长3.06%，主要得益于品牌化战略和渠道优化。
研发投入增加：2021Q1研发费率达到8.62%，环比提升，表明公司对研发的重视。
盈利预测乐观：预计2021-2023年营收分别同比增长32.22%、28.88%、29.35%，净利润分别同比增长29.69%、34.82%、28.70%。预计2021-2023年EPS分别为26.64元、35.92元、46.23元，估值在65倍PE较为合理，给予“买入”评级。
风险提示：包括产品降价风险、汇率波动风险以及产品结构单一风险。

关键信息

财务摘要

年份	营收（亿元）	营收增长率	归母净利润（亿元）	净利润增长率
2019A	42.05	37.81%	7.83	154.52%
2020A	45.30	7.74%	13.69	74.92%
2021E	59.90	32.22%	17.76	29.69%
2022E	77.20	28.88%	23.94	34.82%
2023E	99.86	29.35%	30.82	28.70%

股票数据

指标	2021/04/30
6个月目标价（元）	1731.6
收盘价（元）	1410.00
12个月股价区间（元）	357.99~1410.00
总市值（百万元）	94,000.00
总股本（百万股）	67

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	51.3%	55.0%	56.0%	56.0%
净利润率	30.2%	29.6%	31.0%	30.9%
P/E（倍）	50.44	52.93	39.26	30.50
P/B（倍）	9.71	10.57	8.33	6.54
净资产收益率（%）	19.25	20.00	21.22	21.45