20250427-东吴证券-西麦食品-002956.SZ-2024年报及2025年一季报点评_持续稳健增长_2025Q1成本红利释放_3页_380kb

西麦食品 (002956) 2024年报及2025年一季报总结

核心内容概述

西麦食品在2024年及2025年一季度实现了持续稳健增长，业绩表现良好，成本控制能力逐步显现。公司通过产品结构优化和渠道拓展，提升了整体盈利能力。分析师维持“买入”评级，并上调了2025至2027年的盈利预测，认为其未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩增长稳健：2024年公司实现营收18.96亿元，同比增长20.2%；归母净利润1.33亿元，同比增长15.4%。2025年一季度营收同比增长15.9%，归母净利润同比增长21.2%。
• 产品结构持续升级：2024年公司各产品线均保持增长，其中复合燕麦片增速最快，同比增长29%，体现了行业结构升级的趋势。
• 渠道拓展成效显著：线下与线上渠道均实现增长，其中线下业务中零食量贩渠道增长超过50%，新零售渠道GMV超亿元，同比增长35%。
• 成本红利逐步释放：2025年一季度毛利率提升至43.7%，净利率达到8.3%，环比和同比均有所改善，显示公司成本控制能力增强。
• 盈利预测上调：公司2025-2027年归母净利润预计分别为1.8/2.3/2.8亿元，同比增长分别为36%/27%/20%，对应PE分别为23/18/15倍，成长性突出。

关键财务数据

营收与利润

财务指标

费用控制

• 销售费用率：2024年销售费用率同比下降3.5pct，2025Q1进一步下降1.0pct。
• 管理费用率：2024年管理费用率同比上升0.2pct，2025Q1下降0.2pct，整体保持稳定。
• 净利率：2024年销售净利率为7.0%，2025Q1提升至8.3%，显示成本控制效果显著。

财务预测与估值

• 营收增长：预计2025-2027年营收复合增速为15%，增长确定性高。
• 净利润增长：2025-2027年归母净利润分别为1.8/2.3/2.8亿元，同比增速分别为36%/27%/20%。
• 估值：2025-2027年对应PE分别为23/18/15倍，估值逐步下降，反映市场对其未来盈利的乐观预期。

风险提示

• 食品安全风险：公司产品涉及食品行业，存在食品安全方面的潜在风险。
• 原材料价格波动：燕麦等原材料价格可能波动，影响成本和毛利率。
• 行业竞争加剧：燕麦食品市场竞争激烈，可能对公司盈利能力产生压力。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的综合能力，未来盈利增长可期，特别是在2025年成本红利释放后，净利润增长弹性较大。建议投资者关注其在大健康领域的布局及持续的产品创新与渠道拓展能力。

公司基本信息

附注

• 数据来源：Wind、东吴证券研究所
• 预测数据为东吴证券研究所基于公司当前经营状况及行业趋势做出，仅供参考。
• 投资者应结合自身情况审慎决策，不将本报告视为唯一投资依据。