> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 西麦食品（002956.SZ）2026H1业绩总结 ## 核心内容 西麦食品在2026年上半年（H1）实现了显著的业绩增长，营业收入达到14.0亿元，同比增长22.0%；归母净利润为1.5亿元，同比增长81.9%；扣非归母净利润为1.4亿元，同比增长81.5%。2026年第二季度（Q2）营业收入5.8亿元，同比增长17.2%；归母净利润0.5亿元，同比增长73.8%；扣非归母净利润0.4亿元，同比增长79.9%。实际业绩位于业绩预告区间中值附近，表明公司经营状况良好。 ## 主要观点 ### 产品与渠道增长 - **产品增长**：2026H1复合燕麦片、纯燕麦片、冷食燕麦片及其他产品收入分别同比增长22.0%、20.7%、10.0%和76.9%。 - 复合燕麦片的增长得益于食养粉、燕麦乳茶粉等新品的快速推广。 - 纯燕麦片的增长提速主要由于有机燕麦片新品在多渠道销售表现强劲。 - **渠道表现**： - 量贩零食渠道收入增速近60%。 - 谷物创新中心在盒马、山姆等仓储会员渠道实现超100%增长。 - 即时零售到家业务实现双位数增长。 - 电商渠道预计维持较高增速。 ### 盈利能力提升 - **毛利率**：2026H1毛利率为44.0%，同比提升0.4个百分点，主要受益于原材料成本下降和低毛利业务增长。 - **费用控制**：销售费用率同比下降3.5个百分点至26.4%，管理费用率下降0.2个百分点至4.7%。 - **毛销差**：剔除会计处理变更影响，毛销差同比扩大3.9个百分点，显示产品组合盈利能力提升。 - **净利率**：归母净利率和扣非归母净利率分别为10.6%和10.1%，同比分别提升3.5和3.3个百分点。 - **Q2表现**：毛利率44.0%，同比提升0.5个百分点；毛销差同比扩大2.7个百分点；归母净利率和扣非归母净利率分别为8.1%和7.6%，同比分别提升2.6和2.6个百分点。 ## 关键信息 ### 盈利预测 - **营业收入**：预计2026-2028年公司营业总收入分别为27.2亿元、32.3亿元和37.5亿元，同比增长率分别为21.4%、19.0%和15.9%。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为2.8亿元、3.4亿元和4.2亿元，同比增长率分别为62.1%、22.8%和22.1%。 - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为0.89元、1.09元和1.34元。 - **市盈率（PE）**：当前股价对应PE分别为19倍、16倍和13倍，维持“优于大市”评级。 ### 风险提示 - 宏观经济增长受到外部环境的负面影响。 - 公司新品推广速度可能不及预期。 - 行业竞争加剧。 - 原料、辅料成本大幅上涨。 - 食品安全风险。 ## 财务与估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 每股收益 | 0.60 | 0.77 | 0.89 | 1.09 | 1.34 | | 每股净资产 | 6.78 | 7.21 | 5.81 | 6.44 | 7.16 | | ROE | 8.79% | 10.67% | 15% | 17% | 19% | | 毛利率 | 41% | 42% | 43% | 43% | 43% | | EBIT Margin | 6% | 8% | 11% | 12% | 12% | | EBITDA Margin | 8% | 11% | 14% | 14% | 15% | | P/E | 28.4 | 22.0 | 19.0 | 15.5 | 12.7 | | P/B | 2.5 | 2.4 | 2.9 | 2.6 | 2.4 | | EV/EBITDA | 28.9 | 18.6 | 16.1 | 13.5 | 11.4 | ## 总结 西麦食品2026年上半年业绩表现强劲，收入和利润均实现显著增长。公司通过新品开发与渠道拓展，尤其是有机燕麦片和药食同源粉类产品的推广，推动了整体增长。同时，原材料成本下降和有效的费用控制进一步提升了盈利能力。公司处于成长期，未来增长潜力较大，维持“优于大市”的投资评级。然而，也需关注宏观经济波动、新品推广效果、行业竞争及成本上涨等风险。