20250428-开源证券-西麦食品-002956.SZ-公司信息更新报告_2024年收入稳步增长_2025年利润弹性有望释放_4页_887kb

西麦食品（002956SZ）2024年营收190亿元，同比+202%，归母净利润13亿元，同比+154%，扣非净利润11亿元，同比+168%；2025Q1营收66亿元，同比+159%，归母净利润0.5亿元，同比+212%，扣非净利润0.5亿元，同比+277%。公司2024年纯燕麦收入71亿元，同比+96%；复合燕麦收入85亿元，同比+288%；冷食燕麦收入15亿元，同比+241%；其他食品收入14亿元，同比+239%，其中蛋白粉增速超170%。燕麦主业持续扩张，新品类如燕麦粥、蛋白质粉等实现突破。直营渠道收入83亿元，同比+310%，线上抖音GMV达47亿元，同比+203%；经销渠道收入101亿元，同比+123%，产品下沉至社区、乡镇等市场。2024年毛利率下降至41.33%，净利率7.02%；2025Q1毛利率43.65%，费用率稳定下降，净利率提升至8.28%。预计2025-2027年归母净利润分别为18亿元、22亿元、26亿元，同比增速354%、241%、182%，EPS分别为0.81元、1.00元、1.18元，当前PE为230倍，2027年PE降至157倍。公司注重成本控制和费用管理，2025Q1销售费用率下降，净利率提升。风险提示包括宏观经济下行、市场竞争加剧和成本上涨。财务数据显示营收和净利润高速增长，毛利率稳定，净利率提升，ROE达12.5%。估值方面，P/E从2023年的359倍降至2027年的157倍，P/B从28倍降至20倍，EV/EBITDA从20.5倍降至8.9倍。公司通过产品创新和渠道拓展推动业绩增长，2025年利润弹性有望释放。