20210723-浙商证券-再通胀系列研究之二十一_气候异常对通胀和经济影响几何__12页_1mb

报告摘要

气候异常对通胀和经济影响几何？

核心内容总结

本文分析了今年全球气候异常对通胀和经济的影响，重点聚焦于中国和海外主要经济体。总体来看，气候异常对国内通胀和经济影响有限，不会改变下半年货币政策放松的趋势，也支持“股债双牛”的判断。海外方面，虽然极端天气对局部农产品价格产生扰动，但不改通胀回落趋势，经济主导因素仍是疫情。

主要观点

国内气候异常影响有限：
今年国内气候符合拉尼娜次年夏季特征，同时受到全球变暖影响，极端天气频发。河南等地的强降水对CPI鲜菜项有短期拉动作用，但整体对通胀扰动不大。
- 河南作为全国第二大蔬菜大省，强降水导致局部蔬菜减产及运输成本上升，但全国蔬菜供给仍具保障，且蔬菜生长周期短，价格难以形成长期影响。
- 玉米产量受影响有限，花生因对淹涝更敏感，产量面临一定压力，但全国玉米和花生供给仍相对充足。
- 河南是全国第三大猪肉产地，局部供给收缩短期内可能提振猪价，但不足以改变猪周期下行趋势。
极端天气对经济扰动有限：
- 洪涝灾害对受灾省份的工业生产、基建投资、消费等短期有扰动，但对全年经济影响有限。
- 2016年和2020年洪灾经验表明，灾后重建和赶工可快速恢复经济活动。
- 当前洪灾主要集中在北方，南方经济重心受台风等季节性灾害影响较小，整体经济影响可控。
海外气候异常对通胀影响有限：
- 欧洲洪灾、北美干旱等极端天气对局部农产品价格有短期提升作用，但对整体通胀回落趋势影响不大。
- 美国CPI上行主要由二手车拉动，而玉米、大豆等农产品在CPI中占比有限，局部涨价不会引发广谱式通胀。
- 德国作为制造业出口大国，洪水对机电类和运输设备类出口有阶段性影响，但影响有限，且芯片仍是影响汽车价格的主要因素。
疫情仍是海外经济主导因素：
- 美国和欧洲近期疫情出现反弹，德尔塔变种成为主要传播源，但尚未导致政府加严管控措施。
- 疫情修复情况仍是影响海外经济复苏的关键变量，气候异常影响相对次要。
- 美国西部干旱虽非罕见，但未对整体经济造成重大冲击，历史经验表明其对经济影响有限。

关键信息

国内气候异常影响：
- 河南强降水对CPI鲜菜项有短期拉动，但整体影响有限。
- 玉米产量受降雨影响较小，花生产量受影响较大，但全国供给仍充足。
- 河南猪肉供给收缩短期可能提振猪价，但不足以改变猪周期下行趋势。
海外气候异常影响：
- 美国西部干旱导致玉米、大豆等农产品价格上涨，但对整体通胀影响有限。
- 欧洲洪灾对德国出口产生阶段性影响，但随着灾情消退和全球供需缺口收敛，不会影响通胀回落趋势。
- 汽车价格仍主要受芯片供应影响，气候因素为次要因素。
经济主导因素：
- 国内经济受气候影响有限，政策和市场因素更为关键。
- 海外经济当前主导因素为疫情，气候异常仅为局部扰动。
风险提示：
- 美国财政刺激超预期加大通胀压力；
- 逆全球化趋势可能加剧通胀；
- 极端天气超预期发生可能带来更大影响。