再通胀系列研究之二十一：气候异常对通胀和经济影响几何？-20210723-浙商证券-12页_636kb

气候异常对通胀和经济影响几何？

核心内容

本报告分析了今年全球气候异常对通胀和经济的影响，认为尽管极端天气事件频发，但其对整体通胀和经济的影响有限。主要观点如下：

• 今年国内气候符合拉尼娜次年夏季特征，同时受全球变暖影响，极端天气增多。
• 气候异常是未来全球经济发展的重要任务之一，尤其与“碳中和”目标密切相关。
• 由于气候异常对国内通胀和经济扰动有限，下半年货币政策放松趋势不变，继续提示“股债双牛”观点。
• 海外经济当前主要受疫情修复情况影响，气候异常对通胀回落趋势影响不大。

主要观点

1. 气候异常对局部农产品价格影响大，但不改海外通胀回落趋势

• 国内影响：河南强降雨对蔬菜价格有短期拉动作用，但对CPI整体影响有限。玉米产量影响较小，花生因对水敏感而面临一定压力。
• 海外影响：
  • 美国：西部干旱对玉米、大豆等农产品价格有短期拉动，但这些品种在CPI中占比有限，不足以改变通胀回落趋势。当前CPI上行主要由二手车拉动，其价格已回落。
  • 欧洲：德国洪灾对机电和运输设备出口有阶段性影响，但随着灾情消退，对通胀影响有限。汽车价格仍主要受芯片供应制约。
  • 拉美国家：干旱对玉米和大豆出口造成一定影响，但全球出口份额仍较大，对整体价格影响有限。

2. 气候异常对海外经济整体影响有限，疫情仍是主导因素

• 美国：干旱并非“超预期”事件，历史多次发生且对经济影响有限，仅对局部产业如农业有冲击。
• 欧洲：洪灾对德国等国经济造成阶段性扰动，但欧洲整体为外需拉动型经济体，其局部变化对全球影响有限。
• 疫情主导：全球疫情反复，尤其以Delta变种为主，成为当前影响海外经济的主要因素。各国逐步放开管控，对经济复苏影响显著。

关键信息

• 河南强降雨：影响蔬菜产量和运输，但对全国供给影响有限，灾后可迅速恢复。
• 全球极端天气：包括北美干旱、欧洲洪灾等，对局部农产品价格有扰动，但对整体通胀影响有限。
• “碳中和”目标：成为未来全球经济发展的重要任务，与气候异常密切相关。
• 货币政策：国内气候异常不会影响下半年货币政策放松趋势，继续提示“股债双牛”观点。
• 疫情反复：全球疫情反弹，尤其是美国和英国，成为当前海外经济的主要扰动因素。

风险提示

• 美国财政刺激力度超预期加大，可能带动通胀超预期。
• 逆全球化趋势可能引发通胀超预期。
• 极端天气超预期发生，可能对经济造成更大扰动。

分析师与联系人信息

• 分析师：李超（执业证书编号：S1230520030002）、张迪（执业证书编号：S1230520080001）
• 联系人：林成炜（执业证书编号：S1230120080050）、潘高远（执业证书编号：S1230121070015）

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图表目录（摘要）

• 图1：水灾对夏季菜价有一定影响，但影响幅度小且持续时间短
• 图2：2019年河南省地级市玉米产量排名
• 图3：河南是全国第一大花生产地
• 图4：2016年洪涝灾害对全国工业生产影响有限
• 图5：受灾省份在受灾当月的工业生产扰动轻微
• 图6：2016年洪涝灾害对全国基建投资影响不显著
• 图7：2016年受灾省份新开工项目在灾后有一定回补
• 图8：2016年洪涝灾害对社零扰动有限
• 图9：2016年受灾严重的省份消费全年影响不大
• 图10：2020年南方洪涝灾害对国内经济影响不显著
• 图11：美国西部干旱情况
• 图12：全球大豆出口情况
• 图13：全球玉米出口情况
• 图14：全球疫情明显反弹
• 图15：欧美国家疫情明显反弹

投资评级说明

• 证券评级：买入（+20%）、增持（+10%~+20%）、中性（-10%~+10%）、减持（-10%以下）
• 行业评级：看好（+10%）、中性（-10%~+10%）、看淡（-10%以下）

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